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財報摘要：根據(jù)公司財報，瑞鵠模具23H1 取得營收8.6 億元，同比增長101%；其中23Q2 營收4.8 億元，同比+62%，環(huán)比+24%。23H1 公司取得扣非歸母凈利潤0.78 億元，同比+96%；其中23Q2 扣非0.39 億元，同比+11%，環(huán)比持平。

公司23H1 毛利率為21.3%，同比-3.7pct；凈利潤率為11.5%， 同比-1.7pct；ROE 為6.6%，同比+2.2pct。

分產(chǎn)品看，23H1 瑞鵠模具的模檢具、自動化生產(chǎn)線業(yè)務營收同比增長86%達到7.7 億元，毛利率21.3%，同比-3.3pct。汽車零部件及配件業(yè)務營收同比增長923%達到0.75 億元，毛利率15.5%，同比+13pct。

裝備制造業(yè)務訂單充裕、產(chǎn)能飽和，收入可預見性強。瑞鵠模具是國內(nèi)少數(shù)能夠同時為客戶提供完整的汽車白車身高端制造裝備、智能制造技術(shù)及整體解決方案的企業(yè)之一。根據(jù)公司中報：截至23H1，公司汽車制造裝備業(yè)務在手訂單34.94 億元，較2022 年末增長15.31%；23H1 合同負債12.6 億元，在收入同比大幅增長的情況下，較2022 年末仍然增長了10%。

汽車零部件業(yè)務高速發(fā)展。根據(jù)瑞鵠模具中報，公司零部件業(yè)務同比增長9倍以上，毛利率大幅上升。公司依托汽車沖壓模具業(yè)務及其在行業(yè)中的客戶、技術(shù)等資源及優(yōu)勢，為客戶提供輕量化零部件供應的一站式配套服務。公司客戶覆蓋了全球大部分主流主機廠，23H1 新增Volvo、Stellantis 和Tofas 等新客戶。截止23H1，公司輕量化產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)客戶3 個，在研客戶1 個。

公司產(chǎn)品覆蓋沖焊零部件，鋁合金一體化壓鑄車身結(jié)構(gòu)件和精密鑄造動總零部件。我們認為，公司在模具-零部件上的協(xié)同效應和零部件生產(chǎn)上的規(guī)模效應已經(jīng)出現(xiàn)。

盈利預測與估值：我們預計瑞鵠模具2023/24/25 年取得營收19/30/39 億元，歸母凈利潤2.3/3.7/4.8 億元，EPS 1.20/1.91/2.52 元。公司2023 年8 月21日收盤價對應30/19/14x PE。參考可比公司，我們認為公司2023 年合理PE范圍為33-35x，對應合理價值區(qū)間39.54-41.94 元。維持“優(yōu)于大市”評級

風險提示：乘用車新車型開發(fā)進度不及預期，原材料價格大幅上漲。