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東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男近期對阿特斯進行研究并發(fā)布了研究報告《阿特斯2023年中報點評：組件新興市場出貨強勁，儲能訂單再創(chuàng)新高》，本報告對阿特斯給出買入評級，認為其目標價位為19.00元，當前股價為13.77元，預期上漲幅度為37.98%。

阿特斯(688472)　　投資要點　　事件：公司發(fā)布2023半年報，2023H1營收261.0億元，同增31.7%；歸母凈利19.2億元，同增321.75%；扣非凈利17.2億元，同增284.2%。其中2023Q2營收142.7億元，同環(huán)增17.9%/20.7%；歸母凈利10.0億元，同環(huán)增161.4%/9.4%；扣非凈利9.4億元，同環(huán)增172.5%/20.2%；2023Q2資產(chǎn)減值2.6億元，期間費用率3.4%，環(huán)減4pct，主要系匯兌收益優(yōu)化財務費用至-2.6%所致。業(yè)績符合預期。　　組件新興市場出貨強勁、N型投產(chǎn)貢獻增量。公司2023H1組件出貨約14.3GW，新興市場出貨強勁，國內(nèi)狠抓渠道建設，非洲/拉美/中國/歐洲分別同增340%/115%/80%/57%；其中2023Q2組件出貨約8.2GW，環(huán)增34%，測算單瓦凈利約0.13元，環(huán)降約3分，主要系2023Q2組件降價+存貨減值所致。展望2023Q3，公司預計2023Q3出貨8.5-8.7GW，全年出貨30-35GW，同增約55%。公司不斷推進TOPCon電池產(chǎn)能建設，宿遷一期8GW已于2023年4月投產(chǎn)，量產(chǎn)效率已達25.6%，良率98%；公司預計揚州一期14GW、泰國8GW項目于2023H2投產(chǎn)，宿遷二期8GW在建，公司預計2023年底210mm/182mmTOPCon電池產(chǎn)能為12/18GW，全年TOPCon出貨占比約15-20%，N型逐漸出貨提振盈利。此外公司加速一體化擴產(chǎn)，公司預計2023年底拉棒/切片/電池/組件產(chǎn)能為20/21/50/50GW，2024年分別達50/60/70/80GW，一體化率自2023年底40%提至2024年底63%，協(xié)同優(yōu)勢明顯有望進一步優(yōu)化成本?！　δ苡唵?1億美元、環(huán)增62%、創(chuàng)新高。2023H1公司儲能收入1.7億，同比-88%，收入下滑主要系公司切換至自有產(chǎn)品+碳酸鋰跌價減少部分訂單導致的出貨空窗期所致。公司是市場上少有的集制造+EPC+運維一體的供應商，項目落地能力強，公司預計全年儲能出貨1.8-2GWh，同比略增。公司在鞏固歐美市場的同時，向日本、澳洲、南美市場擴張，截至2023年6月，擁有儲能訂單約26GWh，金額超21億美金，環(huán)比2023Q1提升62%，有力支撐儲能出貨增長。此外，公司戶儲業(yè)務已布局北美、歐洲、日本市場，面對終端可充分利用成熟的組件渠道，有望快速打開市場！　　盈利預測與投資評級：基于光伏組件競爭加劇，我們下調(diào)2023/24年盈利預測，我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤38.3/53.9/71.3億元(前值2023/24年為40.5/55.5億元)，同比增加78%/41%/32%，基于公司光儲領先地位，我們給予公司2024年13xPE，對應目標價19.0元，維持“買入”評級?！　★L險提示：政策不及預期，競爭加劇。

該股最近90天內(nèi)共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構目標均價為20.81。