“橫店系”南華期貨擬IPO 經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占率兩年縮水近5成

目前，A股尚無“真正的”期貨上市公司。除去主營并不是期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)的上市公司中國中期，有包括“橫店系”公司南華期貨4家期貨公司排隊IPO。

4月9日，南華期貨更新了招股書，距離上次預(yù)披露已經(jīng)過去近三年時間。相較之前的版本，南華期貨此次更新增加了公司2017年業(yè)績的相關(guān)信息。

依據(jù)官網(wǎng)，南華期貨股份有限公司成立于1996年，主要從事商品期貨經(jīng)紀、金融期貨經(jīng)紀、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、證券投資基金代銷業(yè)務(wù)，為全牌照類綜合性期貨公司，公司注冊資金5.1億人民幣，總資產(chǎn)逾150億人民幣。

此次南華期貨能否沖刺A股上市成為真正“期貨第一股”仍存隱憂。招股說明書顯示，在過去的2017年，作為南華期貨的主營業(yè)務(wù)，經(jīng)紀業(yè)務(wù)營收較去年小幅下降，經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場占有率下滑，這已是經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占率連續(xù)第二年下滑。同時，南華期貨在多次強調(diào)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的同時，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營收不增反降，營收結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型依然困難。

1 經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占率連降兩年

2015年到2017年，境內(nèi)期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場占有率由2.99%降為1.57%。

“期貨公司主要依靠經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費，以及客戶保證金的利息收入，相比證券公司，期貨公司對經(jīng)紀業(yè)務(wù)的依賴程度更高一些。” 北京某券商人士介紹。

從數(shù)據(jù)來看，我國的期貨公司的業(yè)務(wù)范圍和收入相對單一，期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占期貨公司營業(yè)收入比例普遍較高。據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計，2016年我國期貨公司總體營業(yè)收入為240.08億元，其中期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)(指期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費)收入為130.68億元，占總體營業(yè)收入的54.43%。

中信證券認為，期貨公司對經(jīng)紀業(yè)務(wù)的依賴，導致期貨公司較為依賴外部環(huán)境和市場行情，自身抵御風險的能力較弱。一旦市場環(huán)境發(fā)生重大變化，期貨公司的經(jīng)營狀況將受到較大影響。

近兩年，南華期貨的經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占率呈現(xiàn)“被壓縮”的狀態(tài)。

招股書顯示，2015-2017年，公司期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入分別為5.45億元、5.85億元和5.5億元。按照成交額計算，報告期內(nèi)公司境內(nèi)期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場占有率分別為2.99%、1.93%和1.57%。

據(jù)此計算，兩年內(nèi)，南華期貨的市占率被壓縮近5成。

南華期貨在招股書中未直接解釋市占率下降的原因，不過其表示，隨著期貨公司間競爭的加劇，尤其是券商系背景和現(xiàn)貨背景的期貨公司進一步發(fā)揮其各自的渠道和專業(yè)優(yōu)勢，以及部分期貨公司在未來可能將期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)金融進行較好的對接，公司的期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)將面臨市場占有率下降的風險。

2 經(jīng)紀業(yè)務(wù)布局集中三省市貢獻9成收入

21家營業(yè)部貢獻了近9成的經(jīng)紀業(yè)務(wù)營收。

從經(jīng)紀業(yè)務(wù)布局來看，南華期貨營業(yè)部地區(qū)布局集中。其中，38家營業(yè)部中，有13家位于浙江地區(qū)，3家位于上海地區(qū)，5家位于廣東地區(qū)。上述21家營業(yè)部貢獻了近9成的經(jīng)紀業(yè)務(wù)營收。招股書顯示，最近三年，浙江、上海、廣東三地的手續(xù)費收入占全部收入的比例分別為88.12%、90.85%和92.24%。

南華期貨表示，如果上述三地的市場環(huán)境出現(xiàn)變化，或者公司在上述地區(qū)的競爭力出現(xiàn)明顯下降，可能導致本公司手續(xù)費收入和客戶權(quán)益大幅度下降，進而對公司的營業(yè)收入、凈利潤等經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

此外，在招股書的主要客戶名單中，2017年手續(xù)費營收前5名中，2-4位分別為沈某、馮某、高某三位自然人，分別貢獻了185.71萬元、173.45萬元、140.75萬元，合計給南華期貨帶來近500萬元的手續(xù)費收入。

前5名客戶的經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費收入占比達到11.04%。南華期貨在招股書中表示，若公司主要客戶流失，則公司財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響。

此外，客戶保證金帶來的利息收入也是期貨公司的主要收入來源。數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，南華期貨保證金利息收入分別為2.33億元、2.33億元和2.47億元。若南華期貨主要客戶流失，利息收入同樣也會受到不利影響。