單道“飆車”?人民幣仍在雙行道
本周初,人民幣再現(xiàn)加速升值,離岸人民幣兌美元單日拉升近600點(diǎn),在岸人民幣兌美元短短兩日也大漲約800點(diǎn),兩者雙雙逼近6.24并續(xù)創(chuàng)“8·11”匯改以來(lái)新高。
此番人民幣匯率意外飆升引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè),但分析人士認(rèn)為,這次人民幣大漲仍是市場(chǎng)自發(fā)行為,美元指數(shù)超預(yù)期的疲弱導(dǎo)致投資者拋售美元的動(dòng)力突然增強(qiáng)可能是主要原因,流動(dòng)性較差的市場(chǎng)環(huán)境則起到了推波助瀾的作用。短期而言,在美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地、貿(mào)易摩擦升級(jí)等因素影響下,美元仍可能延續(xù)弱勢(shì)震蕩走勢(shì),人民幣兌美元仍有一定的升值空間,但基本面并不支持人民幣持續(xù)單邊升值,且美元也存在階段性反彈的可能,未來(lái)人民幣保持總體穩(wěn)定、雙向波動(dòng)是大概率事件。
人民幣意外飆升
持續(xù)震蕩一個(gè)多月后,本周初人民幣匯率意外出現(xiàn)一波急漲行情。
周一(3月26日),銀行間外匯市場(chǎng)上人民幣兌美元即期匯價(jià)于14:30后突然走高,盤中出現(xiàn)幾波直線拉升,并接連突破6.31、6.30、6.29、6.28四道關(guān)口,16:30收盤價(jià)報(bào)6.2849元,較前收盤價(jià)大漲391基點(diǎn),單日漲幅為2月以來(lái)最高;進(jìn)入夜盤,在岸人民幣即期匯價(jià)繼續(xù)上沖,18時(shí)左右升至6.2690元附近后漲勢(shì)稍歇,23:30夜盤收?qǐng)?bào)6.2741元,較上日大漲397基點(diǎn)。
當(dāng)日香港市場(chǎng)上人民幣兌美元匯率也在午后出現(xiàn)異動(dòng),北京時(shí)間26日15時(shí)后,離岸人民幣兌美元即期匯價(jià)從6.31下方急升至6.26上方,短短3個(gè)小時(shí)拉漲逾500基點(diǎn),22時(shí)后繼續(xù)上揚(yáng)并觸及6.2536元的日內(nèi)高點(diǎn),當(dāng)日收?qǐng)?bào)6.2543元,單日漲幅高達(dá)583基點(diǎn)或0.92%。
隨后的3月27日,人民幣兌美元中間價(jià)早間調(diào)升377個(gè)基點(diǎn)至6.2816元,調(diào)升幅度創(chuàng)2017年10月11日以來(lái)最大,并創(chuàng)2015年8月11日以來(lái)新高。中間價(jià)公布后,在岸人民幣兌美元盤初漲逾200點(diǎn)報(bào)6.2550元,高位震蕩較長(zhǎng)時(shí)間后,于14時(shí)又迎來(lái)一波拉升,盤中刷新“8·11”匯改以來(lái)新高至6.2418元,盡管隨后因美元大漲而明顯回落,16:30收盤價(jià)仍報(bào)6.2728元,較上一交易日漲121個(gè)基點(diǎn)。同日,離岸人民幣兌美元盤初漲逾百點(diǎn),在午后的同步拉升中漲破6.24關(guān)口至6.2370元,漲幅一度超過(guò)170基點(diǎn),截至北京時(shí)間16:30則回落至6.2479元,上漲64基點(diǎn)。
過(guò)去兩個(gè)交易日,在、離岸人民幣兌美元匯率最大漲幅均在800基點(diǎn)左右,且雙雙續(xù)創(chuàng)“8·11”匯改以來(lái)新高,打破了2月中旬以來(lái)的區(qū)間震蕩格局。
美元疲弱是關(guān)鍵
人民幣匯率這波急漲出乎市場(chǎng)意料,但并非無(wú)跡可循。如此前一樣,近期美元指數(shù)走弱,為人民幣反彈提供了外部條件,這也是人民幣兌美元匯率大漲的主要原因。
數(shù)據(jù)顯示,3月21日以來(lái),美元指數(shù)從90.42的區(qū)間高位下跌至89附近,近一周的累計(jì)跌幅約1.6%,其中21日、23日、26日的單日跌幅分別達(dá)0.79%、0.39%、0.49%。盡管美元指數(shù)持續(xù)疲軟,但在26日大漲前的幾日,人民幣兌美元匯率波動(dòng)并不大,且21日、23日,在岸人民幣兌美元匯率反倒小幅下跌14基點(diǎn)、28基點(diǎn),加上22日上漲的103基點(diǎn),這三日人民幣的累計(jì)漲幅僅61基點(diǎn)或0.1%,為本周人民幣匯率強(qiáng)勁反彈預(yù)留了空間。
近期美元指數(shù)下跌的原因可歸結(jié)為兩點(diǎn):一是美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地,2018年加息四次的預(yù)期落空。受此影響,美元遭到投資者拋售。二是國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí),引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭減弱的擔(dān)憂。
分析人士普遍認(rèn)為,加息靴子落地疊加貿(mào)易摩擦升溫的背景下,市場(chǎng)對(duì)美元指數(shù)短期走弱的預(yù)期相對(duì)一致,美元拋售潮導(dǎo)致美元指數(shù)大幅跳水,進(jìn)而推升了人民幣匯率。
CFTC數(shù)據(jù)顯示,截至3月20日當(dāng)周,受中美貿(mào)易摩擦事件的影響,美元凈空倉(cāng)規(guī)模從前一周的146.1億美元,大幅上升至219.9億美元,觸及2014年5月以來(lái)最高水平。
“一旦有人帶頭拋售美元致使市場(chǎng)結(jié)匯盤偏大,進(jìn)而導(dǎo)致人民幣快速拉升,此時(shí)就很可能引發(fā)其他投資者因觸及止損價(jià)位而被動(dòng)加入拋售行列,于是一場(chǎng)人民幣的暴漲也就突然發(fā)生了。”大型商業(yè)銀行資深研究員韓會(huì)師點(diǎn)評(píng)稱,目前境內(nèi)結(jié)售匯市場(chǎng)的總體規(guī)模其實(shí)并不大,在交易量較小的情況下,一兩筆比較大的結(jié)匯或者購(gòu)匯,就可能打破市場(chǎng)的均衡狀態(tài),使得市場(chǎng)流動(dòng)性瞬間抽緊,進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格劇烈波動(dòng)。
另有觀點(diǎn)認(rèn)為,人民幣此次急漲與離岸人民幣流動(dòng)性收緊有關(guān)。香港財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)(TMA)數(shù)據(jù)顯示,3月26日、27日,人民幣香港銀行同業(yè)拆息(HIBOR)7天期利率分別上漲了22BP、13BP,最新報(bào)3.91%。分析稱,離岸人民幣融資成本上升,做空人民幣的成本隨之增加。
此外,美聯(lián)儲(chǔ)加息后,中國(guó)央行跟進(jìn)溫和小幅上調(diào)公開市場(chǎng)操作利率5BP,亦從利差角度給予人民幣匯率支持。22日,人民幣兌美元中間價(jià)大幅上調(diào)229基點(diǎn),市場(chǎng)即期匯率一度漲逾150點(diǎn)至6.3121元,即體現(xiàn)了這一點(diǎn)。
總的來(lái)看,分析人士認(rèn)為,在目前人民幣匯率預(yù)期保持穩(wěn)定的情況下,近期人民幣匯率大漲應(yīng)是一次市場(chǎng)自發(fā)行為,主要?dú)w因于美元指數(shù)明顯走軟,人民幣跟漲的特征較為明顯。
仍將回歸基本面
市場(chǎng)人士指出,短期而言,若美元指數(shù)延續(xù)弱勢(shì),人民幣兌美元仍有波動(dòng)上行的可能,但從基本面來(lái)看,人民幣單邊升值也不可持續(xù),且美元未必將繼續(xù)大跌,未來(lái)人民幣保持總體穩(wěn)定、雙向波動(dòng)是大概率事件。
興業(yè)研究稱,當(dāng)前美元面臨的主要影響因素有兩個(gè),一是離岸美元流動(dòng)性緊張對(duì)美元的支撐作用;二是中美貿(mào)易摩擦使得美債收益率和美元下跌。興業(yè)研究認(rèn)為,若未來(lái)一段時(shí)間中美處于僵持階段,美元走勢(shì)將偏弱;當(dāng)雙方經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和或市場(chǎng)緊張情緒緩解后,美元可能短線升值,屆時(shí)人民幣將再度承壓。
中信期貨同時(shí)指出,盡管美元長(zhǎng)期偏弱仍是大概率事件,但中短期內(nèi),在各國(guó)央行貨幣政策蹺蹺板重心的移動(dòng)中,美元仍有階段性反彈機(jī)會(huì)。
對(duì)人民幣來(lái)說(shuō),短期繼續(xù)跟隨美元雙向波動(dòng)仍是其主要趨勢(shì)。當(dāng)然,人民幣匯率中長(zhǎng)期走勢(shì)仍取決于基本面,從當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)有韌性也有下行壓力來(lái)看,人民幣持續(xù)單邊升值將難以持續(xù),總體企穩(wěn)、雙向波動(dòng)的可能性更大。
從國(guó)內(nèi)基本面看,盡管1-2月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼,工業(yè)增加值、地產(chǎn)投資、貿(mào)易數(shù)據(jù)都超出市場(chǎng)預(yù)期,但最新公布的1-2月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額同比增速分別為10.1%、16.1%,較2017年全年分別回落1個(gè)百分點(diǎn)和4.9個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)泰君安覃漢點(diǎn)評(píng)稱,企業(yè)盈利指標(biāo)出現(xiàn)了中樞性的下移,并且呈現(xiàn)出上游下游同時(shí)回落的特征。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),經(jīng)濟(jì)基本面未來(lái)走勢(shì)仍有很大的不確定性,需要等3月份數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)一步確認(rèn)。
“目前匯率壓力不大,預(yù)計(jì)人民幣匯率仍將保持雙向波動(dòng),但要警惕中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)的突發(fā)性影響,可能會(huì)加大波動(dòng)的幅度。”國(guó)泰君安宏觀表示。
綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn),2018年以來(lái),美元走弱、人民幣升值的總體趨勢(shì)仍在延續(xù),市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率預(yù)期更加穩(wěn)定,基于美元中長(zhǎng)期偏弱的判斷,年內(nèi)人民幣匯率仍可能穩(wěn)中有升,但單邊持續(xù)升值也難以為繼,未來(lái)一段時(shí)間將進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定、雙向波動(dòng)的階段。王姣
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