今年以來(lái)，銀行股股價(jià)“一言難盡”。

以素有A股“定海神針”之稱(chēng)的四大行為例，在今年1月經(jīng)歷過(guò)一波猛烈拉升勢(shì)頭后，從2月開(kāi)始回調(diào)下跌，7月觸底后小幅反彈。小編計(jì)算，從今年2月初的高點(diǎn)至今，四大行股價(jià)下跌20%-27%不等。

是業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳?是不良增長(zhǎng)太快?從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，非也。

目前農(nóng)行、中行、建行已經(jīng)公布半年報(bào)，均錄得5%以上的凈利潤(rùn)增速，不良率下降，資本充足率總體穩(wěn)定。

那么，對(duì)于銀行基本面與股價(jià)之間出現(xiàn)的背離，該如何理解?

今天下午，農(nóng)行、建行都召開(kāi)了半年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，且看大行高管們?nèi)绾位貞?yīng)“股價(jià)下跌”這個(gè)棘手問(wèn)題。

其實(shí)銀行股跑贏了大盤(pán)

“股價(jià)問(wèn)題我們管理層也很關(guān)心。我們每天看兩次股價(jià)?；旧现灰鞘袌?chǎng)交易的日子，哪怕是出差也看。為什么看?我們知道投資者關(guān)心。”農(nóng)行行長(zhǎng)趙歡29日回答上海證券報(bào)記者提問(wèn)時(shí)坦言。

讓管理層每天看兩次的股價(jià)，上半年到底表現(xiàn)如何?

趙歡介紹，農(nóng)行股價(jià)在一季度漲幅很快，后來(lái)跌得多了一些。但農(nóng)行的股價(jià)，無(wú)論和大盤(pán)還是和銀行業(yè)板塊比，都表現(xiàn)不錯(cuò)。

他表示，截至8月21日，農(nóng)行A股股價(jià)和年初比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，但同期銀行板塊下降10.8個(gè)百分點(diǎn)，大盤(pán)下降了17個(gè)百分點(diǎn)。總體看，農(nóng)行跑贏大市、大盤(pán)。

從整個(gè)銀行股的角度觀察，確實(shí)今年銀行股雖然跌，但是與整個(gè)上證指數(shù)相比，銀行股還是跑贏了。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，從年初至8月29日，申萬(wàn)銀行股票指數(shù)累計(jì)下跌10.33%，同期上證指數(shù)則下跌16.26%。

申萬(wàn)銀行股票指數(shù)

上證指數(shù)

大市拖累 股價(jià)與基本面現(xiàn)背離

趙歡表示，對(duì)于管理層而言，重要任務(wù)是為股東提供價(jià)值回報(bào)，不管是即期還是長(zhǎng)期回報(bào)。

“雖然每天看股價(jià)，但是更關(guān)心的是銀行的基本面。”他說(shuō)，作為管理層，能夠努力的地方，就是把上市公司做好。而股價(jià)的波動(dòng)，有時(shí)候和管理層的期待不一致。

目前農(nóng)行、中行、建行已經(jīng)公布半年報(bào)，均錄得5%以上的凈利潤(rùn)增速，不良率下降，資本充足率總體穩(wěn)定?？梢哉f(shuō)，基本面相當(dāng)良好。

以建行為例，2018年上半年建行實(shí)現(xiàn)歸屬于該行股東的凈利潤(rùn)1470.27億元，同比增長(zhǎng)6.28%。凈利息收益率為2.34%，同比上升20個(gè)基點(diǎn)。

建行首席財(cái)務(wù)官許一鳴在回答上海證券報(bào)記者提問(wèn)時(shí)指出，確實(shí)，上半年股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)之間出現(xiàn)背離，除了盤(pán)子本身比較大以外，整個(gè)形勢(shì)是一個(gè)影響因素，銀行股受到大市的拖累。

如何去緩解這種背離狀況?許一鳴提到了“溝通”。

他表示，即使在香港這個(gè)比較開(kāi)放、流動(dòng)性更強(qiáng)的市場(chǎng)上，也是這種情況。整個(gè)投資者，對(duì)于大的背景還是缺乏一些深入的了解，或者說(shuō)信任度。

“我們自身在市場(chǎng)上除了業(yè)績(jī)的表現(xiàn)以外，跟投資者、市場(chǎng)的溝通，雖然做得不錯(cuò)，但是還有必要加強(qiáng)。在業(yè)績(jī)做好的同時(shí)，加強(qiáng)跟投資者的溝通，(讓大家)認(rèn)識(shí)到我們的價(jià)值，我們還是有空間或者是有潛力可以去做的。”許一鳴表示。

期待時(shí)間修復(fù)估值

趙歡認(rèn)為，對(duì)農(nóng)行乃至銀行業(yè)整體而言，估值沒(méi)有反映它們作為上市公司增加的價(jià)值。

趙歡給出了一組對(duì)比數(shù)據(jù)：

美國(guó)的一些商業(yè)銀行，無(wú)論是資本回報(bào)率還是資產(chǎn)回報(bào)率比農(nóng)行低不少。但在農(nóng)行“破凈”時(shí)，這些銀行的市凈率(P/B)還保持在1.6-1.7的水準(zhǔn);農(nóng)行的市盈率(P/E)為6-7倍，那些銀行則達(dá)到了16-17倍。

根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至8月29日收盤(pán)，目前工、農(nóng)、中、建的市凈率分別為0.98、0.86、0.76和1.02。

“市場(chǎng)有市場(chǎng)的看法，管理層左右不了，但會(huì)堅(jiān)持把銀行的基本面做好，讓時(shí)間、讓市場(chǎng)修復(fù)應(yīng)有的估值。” 趙歡表示。

小編采訪的分析師們指出，銀行股被低估。

天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明

總體來(lái)看，農(nóng)、中、建、交這四家大行的業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@上行，其中農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量改善很大。

目前大行的估值普遍破凈，基本上只有0.8、0.9的P/B估值。這種估值水平，我們認(rèn)為是嚴(yán)重低估的。

銀行股估值這么低，和大盤(pán)有一定關(guān)系。這種低估值，一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較悲觀。但我們認(rèn)為，實(shí)際上這種預(yù)期過(guò)于悲觀了，股價(jià)還是可以往上走的。

某家證券銀行業(yè)首席分析師

前期我們與市場(chǎng)溝通得比較多，最主要的原因還是大家對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不確定性比較大，例如未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力、外圍貿(mào)易摩擦因素、匯率貶值預(yù)期等。