人民幣貶值是短期波動(dòng)而非長(zhǎng)期趨勢(shì)

近期，人民幣兌美元中間價(jià)連破6.4、6.5、6.6和6.65的重要關(guān)口，即期人民幣匯率一度逼近6.7。由于本次貶值的速度和幅度較為意外，不少人開始擔(dān)心人民幣會(huì)不會(huì)繼續(xù)大貶甚至“破7”。如果綜合美元未來(lái)走勢(shì)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和中國(guó)政策面的騰挪空間，這種擔(dān)心看似有理但實(shí)屬多慮。

應(yīng)該說(shuō)，6月中下旬以來(lái)人民幣這輪快速貶值，很大程度上可認(rèn)為是“補(bǔ)跌”。畢竟，4月15日至6月15日的2個(gè)月期間，美元指數(shù)從90下方攀升6%至95上方，但同期人民幣只是小幅貶值。與此同時(shí)，出于對(duì)貿(mào)易摩擦全面升級(jí)的擔(dān)憂，全球避險(xiǎn)需求顯著上漲，因此，包括中國(guó)、韓國(guó)等在內(nèi)的主要貿(mào)易國(guó)的貨幣均出現(xiàn)了不同程度的下跌。

往后看，判斷人民幣匯率走勢(shì)，主要還是取決于美元指數(shù)能否繼續(xù)走強(qiáng)。從影響美元的主要因素來(lái)看，接下來(lái)美元大概率是短漲長(zhǎng)跌、難以持續(xù)走強(qiáng)，這也預(yù)示人民幣有望趨穩(wěn)。

一方面，美元短期走強(qiáng)的支撐仍在。第一，自2017年3月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)6個(gè)季度上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，今年一季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值增長(zhǎng)2.2%，好于預(yù)期的同時(shí)也明顯高于去年同期和歷年季節(jié)性水平。同時(shí)，減稅、監(jiān)管放松等新政也將從今年開始為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供強(qiáng)支撐。第二，受油價(jià)上漲和去年低基數(shù)的影響，美國(guó)5月CPI同比上漲2.8%，創(chuàng)2012年2月以來(lái)最高增幅，美聯(lián)儲(chǔ)加息最看重的核心PCE也首次突破2%。第三，在經(jīng)濟(jì)向好、通脹走好和就業(yè)穩(wěn)健的支撐下，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息次數(shù)近期也被上修至4次。第四，歐元區(qū)制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月回落，德國(guó)一季度GDP增速修正值不及預(yù)期，再疊加意大利政局動(dòng)蕩等因素，過(guò)去兩個(gè)月歐元顯著走弱。保守預(yù)計(jì)看，短期美元將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)年內(nèi)還能繼續(xù)站穩(wěn)90上方。

另一方面，中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)已處于加息后半場(chǎng)，美元強(qiáng)勢(shì)周期已過(guò)半，再疊加美聯(lián)儲(chǔ)之外的其他主要央行的貨幣政策也開始收緊，美元將繼續(xù)承壓，美元趨弱格局正式確立。其中，歐央行預(yù)計(jì)今年年底會(huì)全面退出QE，啟動(dòng)加息時(shí)間預(yù)計(jì)為2019年年中，加息預(yù)期也有望在今年三四季度再度發(fā)酵，歐元因此有望迎來(lái)上漲，這也是中長(zhǎng)期看跌美元的主要因素。

更為重要的是，無(wú)論是從我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面還是政策的騰挪空間來(lái)看，人民幣都不具備大幅貶值的空間。在消費(fèi)升級(jí)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式代表的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不斷增強(qiáng)，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)也整體運(yùn)行平穩(wěn)、韌性較強(qiáng)。同時(shí)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備充足，并且我國(guó)貨幣政策相對(duì)獨(dú)立。與此同時(shí)，匯率是金融安全和國(guó)家安全的重要考量，在必要的時(shí)候，對(duì)于資本項(xiàng)目開放，“開倒車”固然不可取，但適時(shí)“踩剎車”其實(shí)無(wú)可厚非。

值得指出的是，4月以來(lái)阿根廷、墨西哥、印度貨幣均出現(xiàn)了劇烈貶值。綜合地緣政治、大國(guó)博弈以及部分新興市場(chǎng)自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在缺陷等多方面因素，還是要對(duì)可能的貨幣危機(jī)保持足夠警惕。換言之，需要謹(jǐn)防新興貨幣對(duì)人民幣的沖擊。

人心齊、泰山移。在貿(mào)易摩擦的巨大外部沖擊下，我國(guó)應(yīng)保持足夠的戰(zhàn)略定力，也要相信我國(guó)有足夠能力來(lái)應(yīng)對(duì)外部沖擊。同時(shí)，我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步深化匯率市場(chǎng)化改革，不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。尤其是在當(dāng)前市場(chǎng)比較脆弱的時(shí)期，應(yīng)著力加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，尤其是要防止形成人民幣持續(xù)單邊下跌的預(yù)期。(熊園)