時隔近三年，央行重啟全面降準(zhǔn)措施。1月4日消息，央行發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點。此次降準(zhǔn)凈釋放長期資金約8000億元。分析人士預(yù)測，鑒于當(dāng)前準(zhǔn)備金率依然偏高，預(yù)計央行今年還將采取多次降準(zhǔn)措施向市場釋放流動性，甚至可能會采取降息的方式來降低企業(yè)融資的成本。

01

全面降準(zhǔn)凈釋放8000億長期資金

在新春到來之際，市場資金面緊張預(yù)期下，央行放水馳援，釋放千億元“豪包”。1月4日，央行宣布，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點，同時，2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。

而這距離上一次央行啟動全面降準(zhǔn)已經(jīng)過去近三年時間：2016年2月29日，央行公告稱，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

2018年，央行雖然四次降準(zhǔn)，但均為定向降準(zhǔn)措施，共釋放23000億元資金。

對于此次降準(zhǔn)釋放的資金規(guī)模，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，“此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。”

上述負(fù)責(zé)人指出，此次降準(zhǔn)及相關(guān)操作凈釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業(yè)、民營企業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)貸款資金來源。置換中期借貸便利每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導(dǎo)有利于實體經(jīng)濟(jì)降成本。

對央行此次全面降準(zhǔn)的考量，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心主任黃志龍分析認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的情況下，央行在開年之初就采取行動宣布全面降準(zhǔn)，充分表明央行將堅決貫徹落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議關(guān)于“宏觀政策強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)”的精神。從歷年數(shù)據(jù)看，每年1月和2月都是貸款投放的高峰期。這次央行全面降準(zhǔn)，加上此前允許商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本金等政策，將為商業(yè)銀行在年初貸款投放儲備充足的彈藥。

02

未來降準(zhǔn)、降息仍有可能

雖然2019年僅僅過去三個工作日，但央行已經(jīng)兩度釋放利好政策。1月2日晚間，央行發(fā)布公告稱，自2019年起，將普惠金融定向降準(zhǔn)小型和微型企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)由“單戶授信小于500萬元”調(diào)整為“單戶授信小于1000萬元”，擴(kuò)大普惠金融定向降準(zhǔn)優(yōu)惠政策的覆蓋面，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地滿足小微企業(yè)的貸款需求，使更多的小微企業(yè)受益。1月4日，央行推出重磅降準(zhǔn)措施，釋放流動性，提振市場信心。多位分析人士預(yù)計，央行未來還將采取降準(zhǔn)措施。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，預(yù)計未來每個季度仍有降準(zhǔn)的可能，以便形成穩(wěn)定的市場預(yù)期，從而營造適宜的貨幣信貸環(huán)境，保持市場流動性穩(wěn)定。溫彬指出，我國央行口徑外匯占款已經(jīng)連續(xù)4個月減少，隨著我國外貿(mào)順差趨于收窄，預(yù)計外匯占款總體呈現(xiàn)下降趨勢，需要繼續(xù)通過全面降準(zhǔn)對沖外匯占款減少導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放壓力。從歷史和國際比較看，這次降準(zhǔn)后我國大型金融機(jī)構(gòu)13.5%的法定存款準(zhǔn)備金率仍處于相對高位。溫彬同時提到，盡管MLF等貨幣政策工具的使用確保了市場流動性需求，但由于其期限短和成本高等原因，不利于金融機(jī)構(gòu)做好資產(chǎn)負(fù)債管理、降低資金成本，因此，需要繼續(xù)通過全面降準(zhǔn)置換MLF，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)。

“同時，作為總量政策工具的法定存款準(zhǔn)備金率也要發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性作用，通過定向降準(zhǔn)，進(jìn)一步引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，并完善相應(yīng)的配套政策，包括進(jìn)一步優(yōu)化MPA考核、制定授信盡職免責(zé)細(xì)則等，切實解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。”他表示。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析認(rèn)為，2019年貨幣政策將從寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變。銀保監(jiān)會在之前已經(jīng)提出“125”目標(biāo)，在新增貸款中增加對于民營企業(yè)的支持力度。2019年將繼續(xù)大幅增加對于民營企業(yè)的貸款金額，從而解決民營企業(yè)融資難和融資貴的問題。預(yù)計央行可能會采取2到3次降準(zhǔn)，甚至可能會采取降息的方式來向市場釋放流動性，降低企業(yè)融資的成本。黃志龍也預(yù)測，鑒于當(dāng)前準(zhǔn)備金率依然偏高，全面和定向降準(zhǔn)的政策依然值得期待，全年降準(zhǔn)次數(shù)預(yù)計將達(dá)到3-4次。

03

小微企業(yè)迎新年支持

值得一提的是，據(jù)中國政府網(wǎng)消息，國務(wù)院總理李克強(qiáng)今日接連考察中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行普惠金融部，并在銀保監(jiān)會主持召開座談會。李克強(qiáng)表示，要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進(jìn)一步采取減稅降費措施，運用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)工具。

對此次全面降準(zhǔn)，央行指出，這樣安排能夠基本對沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動性波動，有利于金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)支持力度。

交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，此次降準(zhǔn)選擇了重要的時間窗口，年初和春節(jié)之前市場流動性通常會有較為明顯的波動，降準(zhǔn)有助于保持市場流動性合理充裕，提振市場全年的信心。

中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為，本次擴(kuò)大定向降準(zhǔn)覆蓋面，擴(kuò)寬了可實施定向降準(zhǔn)的商業(yè)銀行范圍，可新增釋放部分法定存款準(zhǔn)備金，進(jìn)一步增強(qiáng)流動性。“更重要的是鼓勵商業(yè)銀行增加小微企業(yè)信貸資源配置，擴(kuò)大受益的小微企業(yè)范圍。”

不過，也有市場觀點認(rèn)為，央行在2019年初就投放大量流動性，是否意味著貨幣政策將有大的調(diào)整?對此，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。降準(zhǔn)政策分兩次實施，和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應(yīng)，有利于銀行體系流動性總量保持合理充裕，同時也兼顧了內(nèi)外均衡，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

對未來貨幣政策的走向，黃志龍預(yù)測，盡管央行在公告中強(qiáng)調(diào)，“此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。”但是，從銀行間市場拆借利率水平看，當(dāng)前的寬松力度已和2014-2016年的寬松水平基本相當(dāng)，根據(jù)上一輪寬松周期的持續(xù)時間，預(yù)計2019年全面將維持當(dāng)前偏寬松的政策趨勢。

04

A股迎利好

1月4日A股大漲之后，再度迎來重磅利好。1月4日傍晚，央行宣布全面降準(zhǔn)的消息引起熱議。在業(yè)內(nèi)人士看來，此次降準(zhǔn)有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，對股市也有非常積極的正面作用。

為進(jìn)一步支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，中國人民銀行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

對于此次央行降準(zhǔn)的原因，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄稱，主要還是支持實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，維系流動性的充裕、保持信貸和融資規(guī)模的合理增長，更重要的是加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持，維持寬松的貨幣環(huán)境。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這也是在1月4日A股大漲之后迎來的又一個重磅利好。交易行情顯示，受美股大跌影響，1月4日A股三大指數(shù)早盤全部低開，但隨后在券商股的帶領(lǐng)下，三大股指一路走強(qiáng)，全天呈現(xiàn)單邊上揚走勢。截至1月4日收盤，滬指上漲2.05%，收報2514.87點;深證成指上漲2.76%，收報7284.84點;創(chuàng)業(yè)板指上漲2.52%，收報1245.16點。兩市合計成交3222億元，行業(yè)板塊全線走強(qiáng)，券商板塊掀起漲停潮。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，A股無懼美股大跌的影響，走出獨立的行情，而券商股掀起漲停潮，相當(dāng)于吹響了反攻的號角，是一個非常積極的信號。 此次降準(zhǔn)對于股市的影響也引起了市場的熱議。在李大霄看來，全面降準(zhǔn)符合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢要求，是一場及時雨，有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，對股票市場也有非常積極的正面作用。

實際上，歷次定向降準(zhǔn)，對于A股市場作用不一。長江證券曾對降準(zhǔn)后A股走勢作出分析，據(jù)此前長江策略的研報《歷史看，定向降準(zhǔn)后的市場走勢情況》，對2014年以來的多次降準(zhǔn)進(jìn)行分析顯示，2014年以來，央行共進(jìn)行了8次降準(zhǔn)，其中3次為定向降準(zhǔn)(2014年4月，2014年6月和2015年6月)，5次為全面降準(zhǔn)(2015年2月，2015年4月，2015年9月，2015年10月和2016年3月)。

分別統(tǒng)計了從2014年以來，定向降準(zhǔn)和全面降準(zhǔn)之后5個交易日、30個交易日以及90個交易日，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)，整體來看，定向降準(zhǔn)后市場并沒有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律;而全面降準(zhǔn)后，市場在短期(5個交易日、30個交易日)大概率上漲。

不過，新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，降準(zhǔn)理論對股市利好，但效果已經(jīng)明顯不如以前，一方面，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制未疏通，降準(zhǔn)釋放的資金大都積聚在短期、低風(fēng)險資產(chǎn)，對實體經(jīng)濟(jì)支持較弱;另一方面，市場對于降準(zhǔn)也已經(jīng)充分預(yù)期，在市場磨底過程中，風(fēng)險偏好難以顯著提升，再加上美股回調(diào)對A股的沖擊，降準(zhǔn)對股市的作用十分有限。楊德龍則表示，為了應(yīng)對外部沖擊以及經(jīng)濟(jì)下行的壓力，貨幣政策將在2019年保持寬松的狀態(tài)，保持流動性的合理充裕，預(yù)計央行可能會采取2到3次降準(zhǔn)，甚至可能會采取降息的方式來向市場釋放流動性，降低企業(yè)融資的成本。