題：央行參事：票據(jù)融資大增支持實體經濟 套利空間已消除

新華社北京2月25日電

新華社記者吳雨

1月份，人民幣貸款增加3.23萬億元，其中，票據(jù)融資增加5160億元，引發(fā)市場高度關注。票據(jù)融資激增說明什么?資金投向了哪里?如何避免票據(jù)套利局面出現(xiàn)?對此，中國人民銀行參事、調查統(tǒng)計司原司長盛松成25日在接受新華社記者專訪時，一一作出了解答。

在企業(yè)日常經營中，供應商先交貨、企業(yè)后付款是很常見的。付款企業(yè)簽發(fā)商業(yè)匯票，承諾在指定日期前付款，但供貨方往往要求銀行擔保，這一擔保行為就是所謂“銀行承兌”，商業(yè)匯票也就成了銀行承兌匯票。

“票據(jù)融資是實體經濟的一種融資方式，是商業(yè)信用的一個載體。”盛松成介紹，銀行承兌匯票將原先的商業(yè)信用升級為銀行信用。持票人可以按時收到貨款，也可以將票據(jù)在到期日之前賣給銀行，也就是所謂“貼現(xiàn)”。票據(jù)貼現(xiàn)后就成了銀行表內的貸款。

1月份新增的5160億元票據(jù)融資，就是盛松成介紹的這類貸款。而未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票是銀行的表外融資，體現(xiàn)了銀行對企業(yè)的信用支持。1月份，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增3786億元，同比多增2349億元。

“票據(jù)融資是實體經濟尤其是小微企業(yè)的重要融資來源之一。1月份，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加較多，這表明表外信用有一定程度的恢復。”盛松成表示，最近一段時間來，我國經濟下行壓力增大，小微企業(yè)融資問題受到決策層和市場的高度關注。從歷史經驗看，信貸恢復時往往會出現(xiàn)票據(jù)和短期貸款先恢復。

新增票據(jù)融資都投向了哪里？

“票據(jù)融資顯著增加主要還是支持了實體經濟。”盛松成表示，票據(jù)融資是中小企業(yè)重要的融資渠道，相對貸款和其他融資方式，票據(jù)期限短、便利性高、流動性強、融資成本也相對較低。目前中小微企業(yè)在票據(jù)融資中的占比超過六成。

市場上有觀點認為，票據(jù)融資激增反映出銀行為緩解“資產荒”而多做票據(jù)融資，并可能造成資金空轉風險。

對此，盛松成認為，票據(jù)融資激增也和金融機構信貸投放的季節(jié)性因素有關，年初的單月信貸投放往往是全年最高的，僅憑票據(jù)融資規(guī)模激增難以得出“資產荒”的結論。由于春節(jié)的錯位效應，將1月和2月份的數(shù)據(jù)加總后再與歷年的情況作比較，有助于人們得出更加客觀的結論。

盛松成坦言，1月份，由于當時逆周期調節(jié)力度加大、企業(yè)融資成本下降，疊加春節(jié)前銀行攬存的因素，結構性存款和票據(jù)貼現(xiàn)利率曾有倒掛，確實曾經出現(xiàn)短暫的套利時間窗口。“不過，在市場條件下持續(xù)的套利是難以存在的，套利行為本身也會消除套利空間。隨著結構性存款利率向合理水平回歸，目前基本沒有套利空間。”

未來如何防止票據(jù)套利？

在盛松成看來，去年下半年以來，我國貨幣政策為“防風險”“穩(wěn)增長”所采取的一系列措施，已經取得了一定成效。

數(shù)據(jù)顯示，1年期、3年期和5年期AAA級企業(yè)債收益率與同期限國債之間的利差也有所收窄，分別從2018年末的0.99、0.88和1.09個百分點下降至目前的0.78、0.75和0.90個百分點左右。AA+企業(yè)債信用利差也幾乎同等幅度地下降。

盛松成認為，這些都反映了企業(yè)信用在逐步恢復。人民銀行采取的一系列政策措施，既不大水漫灌，又有助于降低金融機構的資金成本，促進金融機構貸款。“為進一步促進金融服務實體經濟，應注重對政策制定的前瞻性分析研判，充分考慮經濟金融運行的趨勢和特點，對政策可能的經濟后果需要深入評估。”

就票據(jù)融資而言，盛松成認為，全國各地的情況不盡相同，需要區(qū)別對待。所以在加強監(jiān)管檢查的同時，也應避免一刀切、一窩蜂，發(fā)現(xiàn)問題就要堅決整改，該支持的還應支持，維護好金融支持實體經濟企穩(wěn)的勢頭。

“我們經常說的財政政策與貨幣政策相配合，監(jiān)管政策也需要與貨幣政策協(xié)調配合。”盛松成表示，現(xiàn)代銀行是貸款創(chuàng)造存款、信貸創(chuàng)造貨幣，而貸款的很多條件和規(guī)則是監(jiān)管政策決定的。

此外，盛松成表示，商業(yè)銀行的信貸審核應更加注重貿易背景的真實性，堅持票據(jù)融資為實體經濟服務的本質，防止票據(jù)套利。