先是央行降準(zhǔn)，緊接著爆出第三批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批的消息，利好股市的組合拳已相繼打出。“白天鵝”密集空降，能否驅(qū)除“黑天鵝”給A股市場(chǎng)造成的陰影?

1月4日晚，為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，中國(guó)人民銀行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)將釋放資金約1.5萬億元。當(dāng)日，滬深股指均低開高走，收盤大漲。而證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站最新信息顯示，在2018年的最后一個(gè)工作日，第三批養(yǎng)老目標(biāo)基金已集體獲得“準(zhǔn)生證”，又一筆新資金將馳援股市。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金的推出有利于賦予公募基金長(zhǎng)期投資者的市場(chǎng)地位，加速A股市場(chǎng)“去散戶化”進(jìn)程。

此次降準(zhǔn)釋放資金1.5萬億

央行方面表示，此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。

2018年，央行曾四次降低存款準(zhǔn)備金率，均為定向降準(zhǔn)。1月25日，針對(duì)普惠金融領(lǐng)域?qū)嵤┙禍?zhǔn);4月25日再次降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，允許銀行使用降準(zhǔn)釋放的資金償還中期借貸便利(MLF);7月5日，為支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn);10月15日，為對(duì)沖MLF和支持小微與民營(yíng)企業(yè)，降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。2018年的四次降準(zhǔn)，共釋放基礎(chǔ)貨幣約3.65萬億元。

央行降準(zhǔn)是政策放松的信號(hào)

對(duì)于央行此次降準(zhǔn)消息，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室銀行研究中心游春在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)，透露出今年的貨幣政策與財(cái)政政策“雙放松”的基調(diào)。存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，可以釋放出一些中長(zhǎng)期資金用于市場(chǎng)，有利于銀行進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)。

此次降準(zhǔn)后，昆侖健康保險(xiǎn)資管中心首席宏觀研究員張瑋預(yù)計(jì)，在2019年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)存在加息預(yù)期的情況下，如果我國(guó)施行降息政策，將會(huì)引發(fā)資金外流，得不償失。因此，全年看來降息希望不大，但降準(zhǔn)會(huì)有2-3次可能。

東方金城首席宏觀分析師王青則預(yù)計(jì)，2019年央行將再實(shí)施3-4次全面及定向降準(zhǔn)，這是疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道的重要措施之一。

王青還表示，央行未來還將著眼于貨幣政策工具創(chuàng)新，類似TMLF(定向中期借貸便利)等定向降息措施也可能持續(xù)出臺(tái)?？傮w上看，2019年針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“寬信用”組合拳將持續(xù)發(fā)力。

降準(zhǔn)次日，股指上漲次數(shù)不足一半

自2011年11月底開始，央行開始進(jìn)入連續(xù)“降準(zhǔn)”周期。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，降準(zhǔn)與股市的短期走勢(shì)并不存在明顯的正相關(guān)性。在2011年11月至2018年11月期間，央行共降準(zhǔn)11次。在降準(zhǔn)的次日，上證綜指出現(xiàn)上漲的次數(shù)不到一半;在降準(zhǔn)后的一周內(nèi)，上證綜指的表現(xiàn)漲跌互現(xiàn)，分別有5次下跌和6次上漲。

聯(lián)訊證券認(rèn)為，更為寬松的政策有利于對(duì)沖市場(chǎng)較為孱弱的情緒。由于上半年經(jīng)濟(jì)下行的慣性勢(shì)頭不會(huì)終止，股市將面臨盈利下行和政策寬松的對(duì)沖組合。在2018年10月19日上證綜指第一次擊穿2450點(diǎn)時(shí)，政策及時(shí)出來呵護(hù)，推出了紓解股權(quán)質(zhì)押等一系列政策;2019年1月4日，當(dāng)上證綜指再度擊穿2450點(diǎn)時(shí)，央行全面降準(zhǔn)的政策又如期而至。這說明，上證綜指2450點(diǎn)的位置已經(jīng)明顯是“政策底”。

聯(lián)訊證券預(yù)計(jì)，經(jīng)歷了這次政策“雙底”后，A股市場(chǎng)的韌性會(huì)得到增強(qiáng)，有望借力政策迎來一波春節(jié)行情，上證綜指可看高到2700點(diǎn)之上。貨幣政策的放松，將令大金融板塊直接受益，券商股的龍頭效應(yīng)依然存在，銀行股也有望迎來一波估值修復(fù)。

-延展

第三批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批 即將馳援A股

1月5日的證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，第三批養(yǎng)老目標(biāo)基金已在2018年12月28日正式拿到準(zhǔn)予注冊(cè)的批復(fù)，包括13家基金公司的14只養(yǎng)老目標(biāo)基金。截至目前，加上首批的14只和第二批的12只，已有40只養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批。此次獲批的13家基金公司，包括南方、民生加銀、招商、國(guó)投瑞銀、國(guó)聯(lián)安、海富通、上投摩根、長(zhǎng)信、交銀施羅德、易方達(dá)、興業(yè)、華夏、工銀瑞信。其中，易方達(dá)基金此次獲批2只，其余基金公司均獲批1只。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年1月6日，目前已成立的養(yǎng)老目標(biāo)基金共有12只，總規(guī)模39.36億元，總戶數(shù)67.38萬戶。盡管2018年A股走勢(shì)低迷，股票型基金收益普遍為負(fù)，但投資策略相對(duì)穩(wěn)健靈活的養(yǎng)老目標(biāo)基金大多取得了正收益，其中“中歐預(yù)見養(yǎng)老2035”產(chǎn)品自成立以來實(shí)現(xiàn)收益為0.81%，榮獲第一。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金采用FOF形式，主要是考慮到養(yǎng)老基金目的是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，要盡量保證本金安全，F(xiàn)OF作為分散投資的品種與養(yǎng)老目標(biāo)基金更為契合。中銀國(guó)際認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金更適合長(zhǎng)期投資，可作為一項(xiàng)專項(xiàng)投資來進(jìn)行定期投入。

境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，以個(gè)人養(yǎng)老賬戶投資為制度核心的補(bǔ)充養(yǎng)老金是資本市場(chǎng)重要的參與者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，美國(guó)的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中，間接融資規(guī)模約30萬億美元，直接融資規(guī)模約135萬億美元，直接融資占比82%。美國(guó)補(bǔ)充養(yǎng)老金資產(chǎn)合計(jì)超過25萬億美元，以直接或間接方式廣泛參與資本市場(chǎng)，其中投資共同基金規(guī)模8.8萬億美元。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金的推出有利于賦予公募基金長(zhǎng)期投資者的市場(chǎng)地位，加速A股市場(chǎng)“去散戶化”進(jìn)程。

多位證券從業(yè)人員表示，對(duì)A股市場(chǎng)的短期影響較小。一方面，目前已成立的養(yǎng)老目標(biāo)基金總體規(guī)模僅40億元;另一方面，養(yǎng)老目標(biāo)基金的股票倉位較低，且對(duì)回撤要求嚴(yán)格，導(dǎo)致整體流入A股的資金有限。(王全浩 張思源 侯潤(rùn)芳 顧志娟 潘亦純)