熊貓債新規(guī)將出 今年發(fā)行量有望重回千億規(guī)模

■截至7月31日，今年熊貓債發(fā)行規(guī)?？傆?jì)589.9億元，共發(fā)行36只債券，已超過(guò)去年全年發(fā)行規(guī)模的80%。

■即將落地的熊貓債新規(guī)將為市場(chǎng)注入信心。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，人民銀行今年7月提出的熊貓債新制度，條條摸準(zhǔn)了目前市場(chǎng)上的“痛點(diǎn)”。

■業(yè)內(nèi)預(yù)期，按照目前發(fā)行節(jié)奏，今年熊貓債發(fā)行總量有望重回千億元規(guī)模。

在經(jīng)歷了去年發(fā)行量“腰斬”以后，今年熊貓債一級(jí)市場(chǎng)逐步回暖。據(jù)東方金誠(chéng)統(tǒng)計(jì)，截至7月31日，今年熊貓債發(fā)行規(guī)?？傆?jì)589.9億元，共發(fā)行36只債券，已超過(guò)去年全年發(fā)行規(guī)模的80%。

即將推出的熊貓債新規(guī)也為市場(chǎng)注入信心。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝今年7月3日在債券通年會(huì)上表示，即將發(fā)布境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行債券的相關(guān)政策，簡(jiǎn)化境外機(jī)構(gòu)發(fā)行債券的管理，為境外發(fā)行人提供一個(gè)更加清晰明確的發(fā)行指引。

業(yè)內(nèi)預(yù)期，按照目前發(fā)行節(jié)奏，今年熊貓債發(fā)行總量有望重回千億元規(guī)模。“一旦便利措施推出，可能會(huì)進(jìn)一步推升發(fā)行規(guī)模，甚至超過(guò)2016年。”匯豐銀行(中國(guó))有限公司副行長(zhǎng)兼環(huán)球銀行聯(lián)席主管程卓雄告訴上證報(bào)記者。

發(fā)行利率上升 市場(chǎng)嘗試長(zhǎng)期限債券

不僅發(fā)行規(guī)模、發(fā)行單數(shù)整體回升，“今年也開(kāi)始出現(xiàn)7年至9年的長(zhǎng)期限債券，這個(gè)很難得，說(shuō)明境外市場(chǎng)對(duì)熊貓債的接受度開(kāi)始變高。”程卓雄說(shuō)。

今年，普洛斯洛華中國(guó)海外控股(香港)有限公司發(fā)行了9年期熊貓債。對(duì)比去年，發(fā)行期限僅覆蓋1年至7年，主要集中在3年期。

今年熊貓債發(fā)行利率較去年繼續(xù)上行。統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月末，3年期和5年期熊貓債平均發(fā)行利率分別為5.53%和5.24%，分別較2017年上升0.50個(gè)百分點(diǎn)和0.26個(gè)百分點(diǎn)。熊貓債發(fā)行量?jī)r(jià)齊升，從側(cè)面印證境外發(fā)行人開(kāi)始逐步接受利率上行的境內(nèi)融資市場(chǎng)。

雖然利率成本上行，但匯率成本明顯降低，成為推動(dòng)境外發(fā)行人在境內(nèi)融資的利好因素。年初至今，美元對(duì)人民幣匯率從6.4967升至6.83，跳升逾5%。“當(dāng)前人民幣匯率對(duì)境外發(fā)行人來(lái)說(shuō)已經(jīng)處于非常有吸引力的水平，他們的債務(wù)期限通常在3至5年，可以在發(fā)行時(shí)用外匯掉期鎖定當(dāng)前匯率，在未來(lái)仍以一個(gè)相對(duì)便宜的貨幣價(jià)格償還本息，這正好可以平衡目前較高的利率水平。”程卓雄說(shuō)。

目前，熊貓債占國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)存量的比例不足0.3%，未來(lái)提升空間仍然廣闊。作為全球第三大債券市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)的巨大體量對(duì)境外發(fā)行人的吸引力不容小覷。去年，匯豐銀行成為首家獲得在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的主承銷資質(zhì)的外資銀行。在路演過(guò)程中，程卓雄感受到境外企業(yè)對(duì)中國(guó)債券一級(jí)市場(chǎng)的興趣。

在程卓雄看來(lái)，一方面，海外大型發(fā)債企業(yè)希望提升自身的國(guó)際投資者基礎(chǔ)，中國(guó)作為一個(gè)全新的投資者增量市場(chǎng)，可以優(yōu)化其債務(wù)結(jié)構(gòu)和融資渠道，對(duì)他們而言存在一定吸引力。另一方面，這些企業(yè)通常在中國(guó)有大量業(yè)務(wù)，也有人民幣資金運(yùn)用需求，而且在境內(nèi)發(fā)債也是外資企業(yè)表達(dá)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)期承諾。

新規(guī)將出 發(fā)行便利度有望大提升

眼下最受期待的是熊貓債新規(guī)落地。自2005年熊貓債誕生以來(lái)，市場(chǎng)不斷完善和放開(kāi)，但仍缺乏統(tǒng)一便利的制度標(biāo)準(zhǔn)。在程卓雄看來(lái)，中國(guó)人民銀行今年7月提出的熊貓債新制度，條條摸準(zhǔn)了目前市場(chǎng)上的“痛點(diǎn)”。

首先是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上的突破。潘功勝表示，完善熊貓債發(fā)行的配套制度，將充分考慮國(guó)際情況，確定適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，擴(kuò)大認(rèn)可的審計(jì)機(jī)構(gòu)的范疇，支持國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)參與評(píng)級(jí)。另外，通過(guò)熊貓債發(fā)行募集的人民幣資金，發(fā)行者可以自主決定是用在中國(guó)境內(nèi)或者調(diào)到境外使用。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則認(rèn)可范疇擴(kuò)大將降低境外發(fā)行人的財(cái)務(wù)成本。“目前僅接受歐洲、日本、中國(guó)香港等會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這對(duì)于其他國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō)有較高的會(huì)計(jì)審計(jì)轉(zhuǎn)換成本。”程卓雄認(rèn)為，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是基礎(chǔ)制度，其突破不僅利于中國(guó)債券領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放，將使得整體對(duì)外開(kāi)放的渠道更暢通。

債券募集資金的自由使用將利于海外企業(yè)更深度地參與熊貓債市場(chǎng)。“一些企業(yè)可能會(huì)在發(fā)行后改變資金使用需求，如果資金能更靈活地進(jìn)行境內(nèi)外調(diào)度，將打消企業(yè)發(fā)行前期的顧慮。”程卓雄表示。

總體來(lái)看，熊貓債市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期階段。制度建設(shè)的完善和便利，將為境外發(fā)行者打通渠道，中國(guó)債市的進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放將激活熊貓債市場(chǎng)，推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)。(金嘉捷)