七大底部信號(hào)齊現(xiàn)　“震蕩+輪動(dòng)”修復(fù)情緒

“在底部區(qū)域左側(cè)階段，陰陽(yáng)交錯(cuò)的揉搓是常態(tài)。當(dāng)下保持看長(zhǎng)做長(zhǎng)心態(tài)，才能順利度過(guò)磨底期。”一位投資者如是評(píng)價(jià)4日行情。這一天，上證指數(shù)收盤(pán)下跌1%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.58%，各主要指數(shù)量能再度萎縮。業(yè)內(nèi)人士指出，本周以來(lái)一些長(zhǎng)線(xiàn)資金信心出現(xiàn)動(dòng)搖，形成多殺多局面。此時(shí)此刻，信心比黃金更重要，七大底部區(qū)域信號(hào)齊聚，對(duì)此不可視而不見(jiàn)。

底部信號(hào)密集釋放

在近期市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中,底部區(qū)域特征信號(hào)不斷釋放,主要表現(xiàn)在以下七個(gè)方面。

強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌。從以往規(guī)律看,強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌往往發(fā)生在市場(chǎng)最后一跌過(guò)程中。數(shù)據(jù)顯示,萬(wàn)科A、美的集團(tuán)、瀘州老窖、海螺水泥等前期強(qiáng)勢(shì)股上周以來(lái)累計(jì)跌幅均已超過(guò)10%。

破凈股比例提升。從歷史上看,市場(chǎng)底部區(qū)域破凈股數(shù)量往往劇增。截至4日,兩市共有214只個(gè)股破凈,占A股上市公司總家數(shù)的6.07%,遠(yuǎn)高于滬指2638點(diǎn)時(shí)1.8%的比重。

大量個(gè)股破發(fā)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示,截至4日,兩市共305只個(gè)股收盤(pán)價(jià)跌破發(fā)行價(jià)。在2016年1月27日滬綜指探底2638點(diǎn)時(shí),滬深兩市有130只個(gè)股出現(xiàn)破發(fā),占當(dāng)時(shí)兩市2804只個(gè)股總量比例的4.64%,低于當(dāng)前A股市場(chǎng)8.64%的破發(fā)個(gè)股占比。

產(chǎn)業(yè)資本積極增持。6月以來(lái),產(chǎn)業(yè)資本(僅統(tǒng)計(jì)實(shí)際控制人、高管及公司類(lèi)型股東)凈增持的公司接近320家;與此同時(shí),逾130家公司進(jìn)行回購(gòu)。

低價(jià)股數(shù)量劇增。截至4日,兩市共706只個(gè)股不足5元。其中,1元股有28只。

估值水平。與歷史底部比較,目前全部A股PE中位數(shù)約30倍,接近此前四次底部的平均水平27.5倍。與海外市場(chǎng)比較,美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、日本和中國(guó)香港市場(chǎng)指數(shù)PE歷史均值為16倍左右,巴西、印度、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、俄羅斯等新興市場(chǎng)PE歷史均值為13倍左右。目前,上證50PE為10倍左右,滬深300PE為12倍左右,上證綜指PE為13倍左右,均低于海外市場(chǎng)當(dāng)前及歷史均值。

技術(shù)指標(biāo)方面。大盤(pán)從年初的3587點(diǎn)跌至本周的2722點(diǎn),跌幅達(dá)24.11%;從時(shí)間上看,下跌已持續(xù)近半年。市場(chǎng)人士認(rèn)為,從空間、時(shí)間上看,A股市場(chǎng)調(diào)整接近尾聲。此外,滬指連續(xù)四個(gè)向下跳空缺口較為罕見(jiàn),有利做空動(dòng)能充分釋放。

綜上可見(jiàn),A股底部區(qū)域特征明顯,但指數(shù)走勢(shì)與之背離。“在市場(chǎng)絕對(duì)估值和相對(duì)估值都處于低位時(shí),基本面不是市場(chǎng)殺跌的理由,而是謹(jǐn)慎情緒在主導(dǎo)市場(chǎng)的非理性下行。”光大證券分析師謝超說(shuō),從行為金融學(xué)角度分析,人的從眾心理是順周期性的重要原因。因此,在連續(xù)大幅下跌后,即便是6月29日出現(xiàn)長(zhǎng)陽(yáng)反彈,集體性謹(jǐn)慎情緒也難以徹底消退。

靜待市場(chǎng)全面企穩(wěn)

盡管本周以來(lái)指數(shù)運(yùn)行并不穩(wěn)定,但盤(pán)面反映出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。

“從近幾日大盤(pán)走勢(shì)看,資金正在積極應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境,從前期漲幅較大的權(quán)重板塊向超跌的、具備明確主營(yíng)的成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)移,例如生物醫(yī)藥領(lǐng)域。”福建同亨投資管理有限公司副總經(jīng)理?xiàng)钔⑽湔J(rèn)為,這種轉(zhuǎn)移表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正在提升,透露出市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)的一面。只要對(duì)比上證50指數(shù)的下行和中證500指數(shù)的平行,就不難發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)。

雖然場(chǎng)內(nèi)積極信號(hào)悄然釋放,但從歷史幾個(gè)重要底部,2005年的998.23點(diǎn)、2008年的1664.93點(diǎn)、2013年的1849.65點(diǎn)看,全面企穩(wěn)均非一蹴而就,正如“病來(lái)如山倒,病去如抽絲”。

海通證券首席策略分析師荀玉根表示,綜合對(duì)比前三次歷史大底的情況,市場(chǎng)需要時(shí)間進(jìn)行震蕩等待。當(dāng)前市場(chǎng)處于中期箱體震蕩格局中的階段性底部區(qū)域。本輪A股調(diào)整有可能以圓弧底形態(tài)結(jié)束。

從中長(zhǎng)期看,A股持續(xù)性企穩(wěn)需多個(gè)信號(hào)確認(rèn)。華泰證券指出,一是宏觀(guān)流動(dòng)性壓力得到對(duì)沖,二是經(jīng)濟(jì)政策方向的指示與確認(rèn);三是從降準(zhǔn)到信貸及社融增速的傳導(dǎo)效果顯現(xiàn)。當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期位置是“短周期回落+中周期開(kāi)啟”,由此將帶來(lái)難得的估值底。

平安證券分析師魏偉認(rèn)為,A股在7月有機(jī)會(huì)扭轉(zhuǎn)上半年下行趨勢(shì)。首先,數(shù)據(jù)顯示,6月股票市場(chǎng)情緒指標(biāo)回落至過(guò)冷區(qū)間。其次,市場(chǎng)流動(dòng)性逐步好轉(zhuǎn)。6月央行通過(guò)定向降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性,距離4月降準(zhǔn)僅兩個(gè)月。再者,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行趨勢(shì)明確,今年以來(lái)十年期國(guó)債收益率持續(xù)下行,當(dāng)前已跌破3.5%。最后,市場(chǎng)估值進(jìn)入中低位區(qū)間,股票資產(chǎn)吸引力上升。

但也有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為,距離市場(chǎng)全面企穩(wěn)仍有一段時(shí)間。“A股已是國(guó)際化市場(chǎng),不僅是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的晴雨表,也是國(guó)際經(jīng)濟(jì)的晴雨表。”新時(shí)代證券研究所投顧總監(jiān)劉光桓表示,不能用幾個(gè)簡(jiǎn)單的指標(biāo)判斷市場(chǎng)底部。

當(dāng)下,市場(chǎng)不斷通過(guò)震蕩消化謹(jǐn)慎情緒,周二滬指的“單針探底”就是情緒轉(zhuǎn)換的寫(xiě)照。“歷史上,底部構(gòu)造完成往往從‘單針探底’開(kāi)始。不過(guò)后市在此位置仍會(huì)反復(fù)拉扯,考驗(yàn)低點(diǎn)有效性,但波動(dòng)會(huì)逐級(jí)減小,屆時(shí)底部構(gòu)造有望完成。”東吳證券財(cái)富管理中心投資顧問(wèn)孫瑋說(shuō)。

消費(fèi)科技是中期主線(xiàn)

在市場(chǎng)震蕩筑底階段,尤其今年以來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征顯著,把握投資機(jī)會(huì)難度增加。不過(guò)站在中期時(shí)點(diǎn),待非理性因素散去,市場(chǎng)情緒逐步好轉(zhuǎn),投資機(jī)會(huì)該如何把握?

“半年報(bào)即將進(jìn)入披露期,市場(chǎng)關(guān)注的重心將向上市公司業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)移,這是三季度影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。”孫瑋表示。

展望下半年,“在新格局、大博弈的背景下,消費(fèi)白馬與科創(chuàng)龍頭都有機(jī)會(huì),不存在所謂的風(fēng)格切換問(wèn)題。”光大證券策略分析師謝超認(rèn)為,美國(guó)漂亮50時(shí)代的一個(gè)重要啟示是,在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐級(jí)下臺(tái)階階段,消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的比較優(yōu)勢(shì)凸顯。下半年重點(diǎn)建議關(guān)注紡織服裝、餐飲旅游、剔除白酒之后的食品飲料、醫(yī)藥以及商貿(mào)零售。

從美國(guó)研發(fā)投入占GDP的變動(dòng)歷史來(lái)看,大博弈會(huì)催生對(duì)于科技進(jìn)步的巨大需求。大票、主板是以周期類(lèi)行業(yè)為主,小票、創(chuàng)業(yè)板是以科技股為主,因此大小風(fēng)格擴(kuò)散的背后,在一定程度上存在周期與科技的行業(yè)輪動(dòng)因素。抑制泡沫經(jīng)濟(jì)所導(dǎo)致的周期下行,一方面會(huì)減輕對(duì)科技類(lèi)行業(yè)的擠壓,另一方面會(huì)將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率“拖”下來(lái)。利率下行對(duì)于周期的含義是確認(rèn)周期向下,但對(duì)正在受益于周期向下所帶來(lái)的擠壓減輕的科技類(lèi)行業(yè)而言,意味著此消彼長(zhǎng)的加速器。但科創(chuàng)板塊“瘋飛”、大切換概率不大。

方正證券分析師郭艷紅建議關(guān)注兩條主線(xiàn):一是二線(xiàn)消費(fèi)龍頭,二是一線(xiàn)真成長(zhǎng)科技龍頭。消費(fèi)品方面,經(jīng)過(guò)去年的一線(xiàn)龍頭大漲之后,二線(xiàn)龍頭具備了安全邊際,社會(huì)財(cái)富的穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)的次高端消費(fèi)有望保持。從性?xún)r(jià)比角度考慮,二線(xiàn)消費(fèi)具備配置機(jī)會(huì),細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥、紡織服裝、商業(yè)零售等?？萍脊筛鄟?lái)源于自主可控的驅(qū)動(dòng),預(yù)計(jì)未來(lái)政府將加大對(duì)核心技術(shù)自主可控的支持力度,在生產(chǎn)要素更多轉(zhuǎn)向技術(shù)的背景下,有業(yè)績(jī)的科技龍頭值得長(zhǎng)期關(guān)注。細(xì)分領(lǐng)域可關(guān)注高端機(jī)床、芯片、新能源汽車(chē)、機(jī)器人等鏈條。