A股調(diào)整速度超預(yù)期　市場進(jìn)入以時間換空間階段

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近期A股調(diào)整的速度和幅度超出預(yù)期，滬指跌破年線3280點(diǎn)附近支撐，創(chuàng)業(yè)板指再創(chuàng)調(diào)整新低，兩市超過2000家上市公司股價創(chuàng)出3年新低。面對非理性調(diào)整，當(dāng)前階段更需要一份理性與冷靜。我們認(rèn)為，在風(fēng)險快速集中釋放后，指數(shù)再度深幅調(diào)整的空間已有限，雖然信心恢復(fù)尚需時間，但高位白馬進(jìn)入補(bǔ)跌階段，預(yù)示底部正在臨近，市場進(jìn)入以時間換空間階段，此時不宜過度悲觀和盲目殺跌。

市場快速殺跌后，白馬藍(lán)籌開始補(bǔ)跌，個股活躍度有所提升。一方面，在白酒、家電等板塊調(diào)整后，本周以地產(chǎn)、銀行、保險等為代表藍(lán)籌權(quán)重開始調(diào)整，說明作為本輪反彈主線的藍(lán)籌板塊積累了豐厚的獲利盤，同時隨著持續(xù)上漲，估值優(yōu)勢開始遞減，部分資金集中獲利了結(jié);另一方面，個股活躍度有所提升。近兩個交易日市場自然漲停家數(shù)開始增加，雖然主要以超跌反彈為主，但這是近期比較罕見的。說明個股超跌嚴(yán)重，短線反彈要求較為明顯，同時從白馬藍(lán)籌溢出資金也開始在超跌個股中積極制造反彈機(jī)會。與此同時，部分年報績優(yōu)股及創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌股為代表的小市值、低市盈率、有成長性的細(xì)分龍頭品種逆勢創(chuàng)出階段新高，表明以價值為導(dǎo)向的市場主線并沒有改變，隨著中小創(chuàng)個股的持續(xù)下跌，業(yè)績與估值匹配度較好的小市值個股開始獲得中線資金布局。整體來看，指數(shù)持續(xù)下跌，但量能并沒有明顯萎縮，短期高位個股存在補(bǔ)跌風(fēng)險，應(yīng)予以規(guī)避;而市盈率較低、股價處于低位、具備業(yè)績支撐的超跌個股進(jìn)入價值區(qū)間，不宜盲目殺跌。

本周美股大幅震蕩引發(fā)全球資金避險情緒升溫，盡管美股對A股影響更多是短期情緒面的沖擊，不會導(dǎo)致國內(nèi)市場資金大量外流，但前期市場的持續(xù)調(diào)整，疊加本周白馬藍(lán)籌獲利盤兌現(xiàn)，市場整體情緒仍難在短期得以改善。不過，短期市場的機(jī)會或?qū)⒃黾?，繼續(xù)大幅殺跌的概率也不大。首先，美股的下跌本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)增長更樂觀引發(fā)通脹擔(dān)憂和情緒影響，而非基本面走弱或風(fēng)險事件驅(qū)動。因此本輪下跌對新興市場的沖擊不會過于猛烈;其次，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面韌性仍強(qiáng)，企業(yè)盈利受到外圍市場影響有限，同時中美利差處于歷史高位，具有一定保護(hù)空間;再次，經(jīng)過前期一段時間的調(diào)整，A股估值已有所下降，上證綜指、滬深300目前的動態(tài)PE分別為15.5倍、13.3倍，均處于歷史中低水平，橫向類比其他世界主要經(jīng)濟(jì)體股市仍處于相對低估的狀態(tài);最后，短期A股有望受益于春節(jié)效應(yīng)。A股過去15年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)前后A股大概率會上漲，春節(jié)前5個交易日至春節(jié)后5個交易日，上證綜指上漲概率為93%，平均漲幅4.5%。其中，春節(jié)前五個交易日上漲概率93%，平均漲幅2.8%。春節(jié)后五個交易日上漲概率87%，平均漲幅1.7%，目前距春節(jié)長假僅余4個交易日，春節(jié)前后理應(yīng)有一次像樣反彈。

中長期應(yīng)理性與冷靜地看待A股所處環(huán)境：雖然外部風(fēng)險與機(jī)遇并存，但國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、各領(lǐng)域改革有序推進(jìn)均有利于A股市場長期趨勢，我們沒有理由去過度悲觀。以戰(zhàn)略和發(fā)展的眼光去看，這一次的大幅調(diào)整，不排除將是未來長期結(jié)構(gòu)性牛市一個重要的支點(diǎn)，也許最大的機(jī)會正在其中醞釀，現(xiàn)在承受的壓力和恐慌，將是未來巨大收獲的心理經(jīng)驗和基礎(chǔ)。