藍(lán)鯨TMT記者 劉敏娟 任萬(wàn)順

搜狗的上市計(jì)劃醞釀多年，自2015年以來(lái)，無(wú)論是搜狗官方還是王小川個(gè)人，都屢次提及上市目標(biāo)。如今，搜狗赴美IPO的靴子終于落地了。

搜狗于10月13日在美國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書(shū)(F-1)，擬在美發(fā)行A類普通股，最高募集6億美元美金。搜狗擬在紐交所上市，而不是中概股常登陸的納斯達(dá)克，股票代碼為“SOGO”。

藍(lán)鯨TMT注意到，根據(jù)招股書(shū)，目前騰訊持有搜狗1.52億股B類普通股，持股比例為43.7%，為搜狗第一大股東。同時(shí)，搜狗對(duì)騰訊的依賴十分明顯，約有近四成的搜索流量都是靠騰訊帶來(lái)的。

這不禁引人發(fā)問(wèn)：過(guò)分依賴騰訊的搜狗，將面臨哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)?在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，搜狗IPO的前景如何?

騰訊為搜狗帶來(lái)四成搜索流量，一年后存變數(shù)

招股書(shū)顯示，騰訊持有搜狗1.52億股B類普通股，占股43.7%，為搜狗第一大股東;搜狐持有搜狗37.8%股份，為第二大股東;張朝陽(yáng)個(gè)人持有9.2%的搜狗股份，王小川持有5.5%的搜狗股份。

據(jù)悉，2013年騰訊投資了搜狗，并將Soso相關(guān)業(yè)務(wù)和某些資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給搜狗，成為搜狗的大股東。盡管騰訊取代搜狐成了搜狗的單一最大股東，但在AB股制度下，騰訊持有的近一半股權(quán)并無(wú)投票權(quán)。本次發(fā)行后，搜狐通過(guò)擁有B類普通股和騰訊的投票協(xié)議，將有能力繼續(xù)控制搜狗。

不過(guò)，搜狗對(duì)騰訊的依賴程度依然十分明顯。招股書(shū)顯示，截止到2017年6月，搜狗的大約38.2%的搜索流量都是騰訊帶來(lái)的。顯然，這加快了搜狗搜索的營(yíng)收進(jìn)度。

騰訊承諾，搜狗搜索將作為默認(rèn)搜索引擎在騰訊旗下產(chǎn)品使用直到2018年9月，在不影響用戶體驗(yàn)之下，騰訊也打算將協(xié)議延伸至2023年。

換言之，騰訊將在未來(lái)一年的時(shí)間內(nèi)，繼續(xù)為搜狗搜索帶來(lái)可觀的流量;但騰訊畢竟不是搜狗的“親爸爸”，一年以后騰訊能否繼續(xù)扶持搜狗搜索還是個(gè)未知數(shù)。加之搜狗搜索面臨著百度、神馬等勁敵，這一不確定性因素將成為搜狗最大的挑戰(zhàn)之一。

對(duì)此，搜狗在招股書(shū)中也列出一系列風(fēng)險(xiǎn)提示：

1，中國(guó)的在線搜索行業(yè)極具競(jìng)爭(zhēng)力。搜索競(jìng)爭(zhēng)主要來(lái)自百度、神馬。同樣還面臨來(lái)自攜程、去哪兒、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、58同城、今日頭條的競(jìng)爭(zhēng)。

2，如果與騰訊的合作被終止或削減，業(yè)務(wù)和增長(zhǎng)前景將受到不利影響。

3，在線廣告占絕大多數(shù)的收入。如果無(wú)法保留現(xiàn)有廣告客戶或吸引新的廣告客戶進(jìn)行在線廣告服務(wù)，業(yè)務(wù)和增長(zhǎng)前景可能受到損害。

4，嚴(yán)重依賴第三方廣告代理商向廣告客戶銷售。

5，如果搜索結(jié)果包含對(duì)用戶不準(zhǔn)確或有害的信息，業(yè)務(wù)和聲譽(yù)可能會(huì)受到不利影響。

6，公司可能與搜狐和騰訊發(fā)生沖突，或者搜狐與騰訊之間發(fā)生沖突影響到公司。

中概股回歸理性、搜狗營(yíng)收利潤(rùn)增速放緩，前景不容樂(lè)觀

從大環(huán)境來(lái)看，一位券商人士對(duì)藍(lán)鯨TMT表示，今年中概股有所回溫，尤其上半年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展回暖，美股市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)，國(guó)內(nèi)多家企業(yè)加快了赴美上市的步伐。

但整體而言，中概股已開(kāi)始回歸理性，并不是所有的中概股都能像當(dāng)初的微博或陌陌一樣，在上市后迎來(lái)“股價(jià)飆升”的大戲。

以最近登陸納斯達(dá)克的國(guó)內(nèi)奢侈品電商寺庫(kù)為例，其于9月22日順利掛牌交易，但即便有著多個(gè)“第一”加身，寺庫(kù)仍面臨著上市首日便破發(fā)的尷尬。截至10月13日收盤(pán)，寺庫(kù)股價(jià)報(bào)收8.16美元/股，較發(fā)行價(jià)仍縮水37.2%。

從搜狗自身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，近年來(lái)搜狗的營(yíng)收、利潤(rùn)等關(guān)鍵指標(biāo)增速放緩，呈現(xiàn)盈利不穩(wěn)的特征，其發(fā)展前景顯然不容樂(lè)觀。

據(jù)藍(lán)鯨TMT統(tǒng)計(jì)，截至2014年，2015年和2016年搜狗的收入分別為3.864億美元，5.818億美元和6.664億美元，2015年和2016年同比分別增長(zhǎng)53.2%和11.6%，搜狗營(yíng)收增速放緩且差異較大。

其中2014年，2015年和2016年搜索和搜索相關(guān)廣告服務(wù)產(chǎn)生的收入分別為3.578億美元，5.395億美元和5.972億美元，2015年和2016年同比增長(zhǎng)50.8%和10.7%。增速同樣大幅放緩。

搜狗2014年虧損2684萬(wàn)美元，2015年扭虧為盈，2016年繼續(xù)盈利，但利潤(rùn)大降43.6%。

同時(shí)，搜狗招股書(shū)公布了連續(xù)八個(gè)季度的收入、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、凈利潤(rùn)等情況。今年二季度搜狗總收入2.1億美元，同比增長(zhǎng)20.16%，環(huán)比增長(zhǎng)29.98%。由折線圖可知，搜狗的收入一年中呈周期變化，但同比是增長(zhǎng)的。

二季度搜狗總營(yíng)業(yè)費(fèi)用8千萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)16.24%，環(huán)比增長(zhǎng)27.89%。

二季度搜狗凈利2353億美元，同比增長(zhǎng)351%，環(huán)比增長(zhǎng)92%。由圖可知，搜狗的凈利增長(zhǎng)很大，盈利情況非常不穩(wěn)定。