華商基金張博煒：多方因素影響市場(chǎng)情緒 短期調(diào)整打開未來上行空間

2018年6月19日 深證綜指、上證綜指及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均出現(xiàn)了不同程度的調(diào)整。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上證綜指較前日回調(diào)3.78%;深證綜指下降幅度達(dá)5.31%;創(chuàng)業(yè)版指數(shù)也有5.76%的較大幅度調(diào)整。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，長(zhǎng)端國(guó)債收益率出現(xiàn)明顯下行。

對(duì)此，華商基金策略研究員張博煒認(rèn)為，昨日美國(guó)計(jì)劃制定針對(duì)中國(guó)2000億美元商品征稅清單的聲明及恢復(fù)中興通訊禁令的動(dòng)作引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升溫的揣測(cè)，加之近日有關(guān)不動(dòng)產(chǎn)登記全國(guó)聯(lián)網(wǎng)后房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制的出臺(tái)預(yù)期以及6月以來對(duì)于信用環(huán)境的擔(dān)憂，多方因素共同促發(fā)了昨日A股市場(chǎng)的大幅調(diào)整。

華商基金策略研究員張博煒進(jìn)一步分析道，中美貿(mào)易沖突的進(jìn)程雖然拉長(zhǎng)周期看并不樂觀，但短期對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及A股整體盈利增速的影響十分有限，短期被放大的市場(chǎng)情緒逐步得到緩解后，市場(chǎng)仍將回歸聚焦盈利確定性的運(yùn)行節(jié)奏，短期調(diào)整進(jìn)一步打開了未來的上行空間。

首先，從近期政策層面來看，華商基金策略研究員張博煒分析認(rèn)為，小米推遲發(fā)行CDR、央行未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)同步上調(diào)公開市場(chǎng)操作利率及超預(yù)期開展2000億MLF等動(dòng)作能夠從流動(dòng)性角度對(duì)市場(chǎng)形成利好。

其次，從信用環(huán)境層面的數(shù)據(jù)分析，6月前半月企業(yè)信用債融資超過4000億，凈融資額已經(jīng)超過5月全月。對(duì)此，華商基金策略研究員張博煒表示，若保持前半月發(fā)行節(jié)奏，6月企業(yè)債券凈融資有望回到年內(nèi)高點(diǎn)附近，較5月將出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，有助于6月社融數(shù)據(jù)的改善。

此外，從宏觀數(shù)據(jù)來看，華商基金策略研究員張博煒指出，同時(shí)考慮到PPI、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍在溫和增長(zhǎng)區(qū)間，實(shí)際上國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)層面影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的悲觀因素已經(jīng)有所減弱，在這一背景下，短期來看銀行、地產(chǎn)，以及包括煤炭、鋼鐵在內(nèi)的部分周期品種由于低估值、較高盈利確定性的優(yōu)勢(shì)，防御性特征愈加明顯，可以看到在近期的市場(chǎng)波動(dòng)行情中，上述品種的下跌抵抗也比較明顯。這一特征有助于加強(qiáng)投資者的配置信心，在保持相對(duì)收益優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上同時(shí)存在較為明顯的絕對(duì)收益空間。

與此同時(shí)，華商基金策略研究員張博煒也從中長(zhǎng)期角度對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了分析。張博煒表示，成熟市場(chǎng)主要指數(shù)走勢(shì)與EPS匹配一直較好，A股2016年以來運(yùn)行節(jié)奏也基本符合盈利為錨的特征。以滬深300指數(shù)為例，指數(shù)走勢(shì)與其EPS運(yùn)行節(jié)奏相對(duì)同步。但今年以來包括銀行、地產(chǎn)以及其他周期行業(yè)的估值下調(diào)造成了當(dāng)前指數(shù)與EPS走勢(shì)的明顯背離，考慮到未來外部不確定性抬升的背景下國(guó)內(nèi)政策可能有所變化，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，指數(shù)與EPS走勢(shì)背離的情況被逐步修復(fù)的概率已經(jīng)越來越大。

(責(zé)任編輯：李榮)