過會率不足四成 IPO審核從嚴(yán)升級

2018年首月，新股發(fā)行延續(xù)了去年10月新一屆發(fā)審委上任以來從嚴(yán)審核的態(tài)勢，上會企業(yè)財務(wù)的真實性，業(yè)務(wù)的合規(guī)性，企業(yè)內(nèi)部控制的規(guī)范性、關(guān)聯(lián)交易、應(yīng)收賬款、結(jié)算方式等問題受到了前所未有的關(guān)注。

一月IPO過會率降至不足四成

WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月份，發(fā)審委共審核了49家公司的首發(fā)申請，其中，18家獲得通過，24家被否，通過率僅為36.73%，否決率則高達48.98%。2018年1月22日至2018年1月26日，23家公司IPO上會，僅有6家公司通過。從2017年10月17日第17屆發(fā)審委亮相以來，上市工作的審核工作呈現(xiàn)從嚴(yán)趨勢。IPO的通過率已經(jīng)由2017年9月底的80%加速下滑到2018年1月底的37%。

今年1月份，新股發(fā)行審核還多次出現(xiàn)了“N過1”的情形。2018年1月12日至2018年1月25日之間，上會情況如下：1月16日6過2，1月17日7過3，1月23日7過1，1月24日5過1。其中，1月23日單日上會通過率低至14%。按照保薦機構(gòu)來看，包括招商、國金、興業(yè)等在內(nèi)的10家券商的保薦項目出現(xiàn)了“全軍覆沒”的情形，無一獲得通過。相比之下，2017年1月1日至2017年10月16日，發(fā)審委共計審核390家公司IPO申請，其中有328家過會，通過率為84.10%。增發(fā)通過率為98.10%?？赊D(zhuǎn)債和配股通過率均為100%。

從2017年10月17日至2018年1月30日的發(fā)審委過會情況來看，IPO上會137家，過會70家，過會率為51.09%。業(yè)內(nèi)人士認為，新一屆發(fā)審委上任以來，審核嚴(yán)格程度明顯提升，當(dāng)前接近37%的通過率是否是最低點還不好說。低通過率與新的IPO發(fā)審規(guī)則以及對IPO發(fā)審委委員的評價、終身追查、督查以及紀(jì)律檢查等一系列的制度安排密切相關(guān)，未來趨勢還會延續(xù)。

新審核動態(tài)機制形成

在IPO從嚴(yán)審核的態(tài)勢下，新的發(fā)審動態(tài)機制正在形成。東北證券認為，從嚴(yán)審核，一方面讓符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可以盡快上市;另一方面，讓質(zhì)量不足夠優(yōu)質(zhì)的企業(yè)知難而退，取消排隊或者撤回資料。既保證過會企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量，同時也解決了IPO“堰塞湖”問題。長此以往，將形成動態(tài)平衡的新機制。

一方面，審核加速，IPO排隊企業(yè)的數(shù)量明顯下降，化解“堰塞湖”指日可待。數(shù)據(jù)顯示，第17屆發(fā)審委每周平均召開2次發(fā)審會，每周處理近9家公司的上會。截至今年1月底，第17屆發(fā)審委上任以來，上市企業(yè)從申報稿首次公告日至上會日期平均經(jīng)歷496.87天。對比2017年6月至2017年9月，第16屆發(fā)審委所處理企業(yè)從申報稿首次公告日至上會日期平均經(jīng)歷535.57天。通過本屆發(fā)審委IPO審核的湖南鹽業(yè)股份有限公司，從申報稿首次公告日至上會日，僅僅用了20天的時間。作為對比，第16屆發(fā)審委任期內(nèi)，最快的南京藥石科技股份有限公司，從申報稿首次公告日至上會日，經(jīng)歷了194天。證監(jiān)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年1月25日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)464家，其中，已過會26家，未過會438家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)432家，中止審查企業(yè)6家。

另一方面，嚴(yán)把IPO關(guān)口，也有利于提高上市公司的質(zhì)量水平。前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，新一屆發(fā)審委上任以來的嚴(yán)審態(tài)勢，能夠有效防止一些績差公司和問題公司上市。讓符合條件的新股上市，切實貫徹落實資本市場支持實體經(jīng)濟的方針，也能更好地保護中小投資者利益。

種種跡象顯示，新一屆發(fā)審委正在徹底打破過去業(yè)界對于凈利潤指標(biāo)的“迷信”，企業(yè)財務(wù)的真實性，業(yè)務(wù)的合規(guī)性，企業(yè)內(nèi)部控制的規(guī)范性、關(guān)聯(lián)交易、應(yīng)收賬款、結(jié)算方式等問題正在被提高到了前所未有的程度。以沖刺“精神病院第一股”的康寧醫(yī)院為例，發(fā)審委提出詢問的問題中包含了多項經(jīng)營業(yè)務(wù)的合規(guī)性，包含所管理醫(yī)院未列入合并范圍，但向其提供資金、收取管理服務(wù)費用，這是否屬于分紅行為，是否符合會計準(zhǔn)則的要求等一系列問題。

北京的一家投行業(yè)人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，從凈利潤規(guī)模來看，多家被否規(guī)模都不小，放在過去，還是很有希望成功過會的。而在現(xiàn)在，發(fā)審委比較關(guān)注企業(yè)盈利的真實性和業(yè)務(wù)的合規(guī)性。“現(xiàn)在我們受理的項目，除了要求有一定凈利潤規(guī)模之外，關(guān)鍵是要干凈。”他說。

未來將增加發(fā)行制度包容性

日前，證監(jiān)會系統(tǒng)2018年工作會議在北京召開，證監(jiān)會黨委書記、主席劉士余代表黨委作了工作報告。值得注意的是，在部署2018年重點任務(wù)時，證監(jiān)會強調(diào)，要改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。

據(jù)了解，證監(jiān)會在2018年監(jiān)管工作會議上表示，要以服務(wù)國家戰(zhàn)略為導(dǎo)向，改革上市發(fā)行制度。要保持IPO常態(tài)化，穩(wěn)步推進股票發(fā)行制度改革，增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的支持力度，加快完善支持科技創(chuàng)新的資本形成機制。

數(shù)據(jù)顯示，2017年全年A股共計有419家企業(yè)IPO上市融資2186億元，盡管資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力明顯提升，但如何讓優(yōu)秀的公司在境內(nèi)市場快速上市，仍然是現(xiàn)行發(fā)行制度面臨的一個重大課題。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心(CNNIC)1月31日發(fā)布的第41次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計報告》，截至2017年12月，我國境內(nèi)外上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量達到102家，總體市值為8.97萬億元人民幣。其中，騰訊、阿里巴巴和百度公司的市值之和占到總體市值的73.9%。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對記者表示，要改變這一狀態(tài)，需要提高IPO標(biāo)準(zhǔn)的包容性，應(yīng)當(dāng)考慮設(shè)定多元的IPO標(biāo)準(zhǔn)，適應(yīng)不同類型企業(yè)。對于新經(jīng)濟輕資產(chǎn)類的公司，可以考慮設(shè)立淡化凈利潤和有形資產(chǎn)、強化營收高增長的指標(biāo)。他認為，這個工作可以率先在創(chuàng)業(yè)板進行試點，在IPO標(biāo)準(zhǔn)上進行重大改革?！跤浾?吳黎華