四問(wèn)全球股市大跌

分析稱(chēng)美股暴跌主要因?yàn)榕Ｊ蝎@利回吐，對(duì)A股沖擊有限，未來(lái)A股震蕩上行趨勢(shì)不改

2月6日，受全球股市大跌影響，滬深兩市雙雙走低，截至收盤(pán)，滬指收?qǐng)?bào)3370.65點(diǎn)，跌3.35%，成交額3188億。深成指收?qǐng)?bào)10377.61點(diǎn)，跌4.23%，成交額2408億。創(chuàng)業(yè)板收?qǐng)?bào)1598.12點(diǎn)，跌5.34%，成交額614億。行業(yè)板塊幾乎全線殺跌，僅有黃金股逆市走強(qiáng)，兩市逾400只個(gè)股跌停。

對(duì)于美股暴跌引發(fā)的全球股市下跌潮，多位專(zhuān)家向新京報(bào)記者表示，此輪美股市場(chǎng)下跌，主要因前期漲幅過(guò)大獲利回吐影響。對(duì)A股市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生短期利空影響，但不會(huì)改變A股上升趨勢(shì)。

追問(wèn)1

美股緣何暴跌?

美股上漲過(guò)快，牛市獲利回吐，加息預(yù)期和國(guó)債利率攀升使得股市承壓。

對(duì)于此次美股暴跌的原因，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家從利率環(huán)境以及市場(chǎng)環(huán)境分析稱(chēng)，美股面臨著多重壓力。

其一，連續(xù)大漲八年后，美股今年依舊，積聚了大量泡沫，回調(diào)是理性的回歸。

前海開(kāi)源基金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，美股2018年漲幅創(chuàng)了幾十年紀(jì)錄，三大股指的估值已經(jīng)在歷史高位，有了一定泡沫，而美股連續(xù)大漲八年后，累積大量獲利盤(pán)，一有風(fēng)吹草動(dòng)，就有資金瘋狂出逃，獲利了結(jié)，造成大跌。

清暉智庫(kù)創(chuàng)始人、經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝同樣認(rèn)為美股今年幾乎是直線上升，積聚了大量泡沫，回調(diào)也是理性的回歸。

海富通基金(香港)股票投資總監(jiān)孟寧認(rèn)為，美股的估值已經(jīng)到達(dá)歷史高位，市場(chǎng)上已積攢較多獲利盤(pán)，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，獲利盤(pán)便踴躍賣(mài)出手中籌碼，造成美國(guó)股市短期壓力較大。

“漲多就會(huì)跌，跌多了就會(huì)漲，美股漲幅過(guò)大，調(diào)整是正常的。”美股分析師梁劍向新京報(bào)記者表示，美股短期內(nèi)漲跌無(wú)法預(yù)估，長(zhǎng)期來(lái)看，肯定還是上行趨勢(shì)。

其二，三月份美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率的持續(xù)攀升，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

孟寧表示，美國(guó)十年期國(guó)債利率周一一度攀升至2.883%。利率的快速上升將對(duì)全球所有資產(chǎn)價(jià)格都形成一定壓制，從而使得股市承壓。

其三，上周五(2月2日)，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)今年實(shí)行更加激進(jìn)的貨幣政策的基礎(chǔ)，宋清輝和孟寧均認(rèn)為這也給美國(guó)股市帶來(lái)了壓力。

大同證券策略分析師劉云峰則向新京報(bào)記者表示，“(未來(lái))有一點(diǎn)可以肯定，股市不會(huì)馬上好轉(zhuǎn)，信心需要一個(gè)過(guò)程才能恢復(fù)，但是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境，目前也還看不到，支撐連續(xù)重挫的因素，還需進(jìn)一步觀察。”

此前于今年1月11日，社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任張明曾在人民日?qǐng)?bào)撰文預(yù)測(cè)美股可能出現(xiàn)整體20%左右下調(diào)。對(duì)于美股是否還將繼續(xù)下跌，在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示，“我覺(jué)得本次調(diào)整尚未結(jié)束，需要觀望市場(chǎng)情緒。今年美股的波動(dòng)率加大是大概率事件。”

張明認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)股市的市盈率已經(jīng)不低，穩(wěn)定性相對(duì)不足;其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前可能已處于本輪復(fù)蘇的中晚期，未來(lái)增速進(jìn)一步上升的概率不高;再次，一旦核心通脹率顯著上升，美聯(lián)儲(chǔ)就可能加快貨幣緊縮的節(jié)奏。流動(dòng)性收緊與融資成本的上升，有可能加劇美國(guó)股市的調(diào)整。

國(guó)泰基金認(rèn)為，近期美股大跌屬技術(shù)面調(diào)整，而非基本面反轉(zhuǎn)。正在披露中的2017年四季報(bào)普遍強(qiáng)勁且超預(yù)期，印證了美股盈利擴(kuò)張趨勢(shì)并未終結(jié)。

追問(wèn)2

歷史上美股下跌影響幾何?

回顧美國(guó)曾發(fā)生多輪股市暴跌，尤以1929年最為典型。

新京報(bào)記者梳理和發(fā)現(xiàn)，包括美國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣和香港等在內(nèi)的全球許多國(guó)家和地區(qū)爆發(fā)股市暴跌。其中，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大，其1929年的股災(zāi)、1987年股災(zāi)及2008年次貸危機(jī)對(duì)全球影響都很大。

最典型的為1929年美國(guó)股災(zāi)。

美國(guó)政府在一戰(zhàn)實(shí)施自由主義政策，大幅削減個(gè)人所得稅并實(shí)行寬松的貨幣政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速擺脫戰(zhàn)時(shí)蕭條，股市一片繁榮，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從1921年6月的60余點(diǎn)開(kāi)始反彈，1929年9月最高漲至376點(diǎn)，漲幅高達(dá)5倍多。大量新股民加入，杠桿比率一度達(dá)到1:10。

然而，從1928年開(kāi)始，實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈下行跡象，鋼鐵產(chǎn)量、汽車(chē)銷(xiāo)量、零售銷(xiāo)量等紛紛下滑，消費(fèi)者債臺(tái)高企，股市缺乏進(jìn)一步上漲支撐。

1929年3月，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)對(duì)股票價(jià)格的高漲感到了憂慮，宣布將緊縮利率以抑制股價(jià)暴漲。

1929年10月28日，紐約時(shí)報(bào)指數(shù)下跌49點(diǎn)，道瓊斯指數(shù)下跌38.33點(diǎn)，日跌幅達(dá)13%，史稱(chēng)“黑色星期一”。次日被稱(chēng)作“黑色星期二”，道瓊斯指數(shù)跌至298點(diǎn)，跌幅達(dá)22%，紐約時(shí)報(bào)指數(shù)下跌41點(diǎn)。

該日被稱(chēng)為美國(guó)證券史上最黑暗的一天，是美國(guó)歷史上影響最大、危害最深的經(jīng)濟(jì)事件，當(dāng)時(shí)美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有在股市暴跌時(shí)采取實(shí)質(zhì)性的干預(yù)措施。最終該事件影響波及西方國(guó)家乃至整個(gè)世界，美國(guó)和全球進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)10年的經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期。

1987年10月19日，美國(guó)再度出現(xiàn)股市暴跌。道瓊斯指數(shù)一天之內(nèi)重挫了508.32點(diǎn)，跌幅達(dá)22.6%，創(chuàng)下自1941年以來(lái)單日跌幅最高紀(jì)錄。6.5小時(shí)之內(nèi)，紐約股指損失5000億美元，其價(jià)值相當(dāng)于美國(guó)全年國(guó)民生產(chǎn)總值的1/8。倫敦、東京、悉尼、中國(guó)香港、新加坡等地股市均受到強(qiáng)烈沖擊，股票跌幅多達(dá)10%以上。

此后于2008年9月，雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)、美國(guó)次貸危機(jī)全面爆發(fā)，再次致美股大幅下跌，在2008年9月-12月道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌31.2%，2009年3月更是一度跌破7000點(diǎn)。美國(guó)政府積極救市，出手接管兩大房企房利美與房地美，援助保險(xiǎn)巨頭AIG等，美聯(lián)儲(chǔ)也積極提供流動(dòng)性，并實(shí)施量化寬松政策。市場(chǎng)恐慌情緒開(kāi)始緩解，美股2009年3月起觸底反彈。

追問(wèn)3

怎樣影響A股?

對(duì)A股沖擊有限，主要集中在預(yù)期和情緒方面，銀行板塊或充當(dāng)“維穩(wěn)”角色。

對(duì)于美股暴跌對(duì)A股的影響，專(zhuān)家分析認(rèn)為，由于A股市場(chǎng)的國(guó)際化程度提高，會(huì)在一定程度上受到外圍的影響，主要集中在預(yù)期和情緒方面。但因?yàn)锳股前期已經(jīng)有所調(diào)整，受到的沖擊不會(huì)太大。

“目前，A股也是有調(diào)整需要，加之近期上市公司以獐子島、皇臺(tái)酒業(yè)為代表的公司頻現(xiàn)黑天鵝，負(fù)面消息較多，市場(chǎng)也需要一個(gè)調(diào)整過(guò)程。”劉云峰認(rèn)為，短期內(nèi)A股會(huì)受到美股影響。

孟寧表示，A股在互聯(lián)互通之后，海外已經(jīng)有部分資金通過(guò)滬深港通、QFII等進(jìn)入到A股中，當(dāng)整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)面臨壓力時(shí)，A股在資金層面也面臨一定的壓力。此外，過(guò)去一年藍(lán)籌白馬股大幅上漲帶動(dòng)相應(yīng)板塊估值上升較快，A股本身也存在著獲利回吐和估值方面的壓力。

目前A股最大的優(yōu)勢(shì)是銀行板塊的估值水平相對(duì)合理。過(guò)去1-2年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銀行的壞賬水平也下降明顯，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力較強(qiáng)。孟寧分析稱(chēng)，作為A股的大權(quán)重板塊，銀行板塊的穩(wěn)健使得指數(shù)后續(xù)大幅下跌的可能性較小。

“A股在國(guó)際化加深的情況下，不可避免地會(huì)受到外圍市場(chǎng)的影響，但A股有自己的運(yùn)行邏輯。”劉云峰認(rèn)為，短期內(nèi)A股會(huì)跟跌，之后，會(huì)慢慢走出獨(dú)立行情。

整體上看，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)目前PE(TTM)分別為23.8倍、24.2倍，處于2007年以來(lái)歷史高位，美股回調(diào)也有消化估值的因素，而上證綜指、滬深300目前PE(TTM)分別為16.6倍、15.5倍，均處于歷史中低水平，因而海通策略荀玉根認(rèn)為，A股整體的估值壓力不大，美股走勢(shì)對(duì)A股沖擊不大。

追問(wèn)4

A股未來(lái)怎么走?

未來(lái)震蕩向上趨勢(shì)不變，A股受益“春節(jié)效應(yīng)”或迎正漲幅。

外圍市場(chǎng)震蕩，A股市場(chǎng)未來(lái)將如何走勢(shì)?

A股年初躁動(dòng)行情結(jié)束，短期市場(chǎng)進(jìn)入回調(diào)休整期。孟寧參考?xì)v史分析指出，躁動(dòng)行情的漲跌跟基本面關(guān)系不大，更多源于短期信息對(duì)情緒的擾動(dòng)。

以2018年銀行替代2017年白酒成為市場(chǎng)回調(diào)時(shí)的避風(fēng)港為例，他認(rèn)為這一變化源于盈利估值匹配度更優(yōu)，機(jī)構(gòu)配置需求更強(qiáng)，尤其是A股納入MSCI帶來(lái)的外資配置。調(diào)整期蟄伏等待，中期保持樂(lè)觀，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)需等到3-4月盈利增長(zhǎng)確認(rèn)和監(jiān)管政策落地。上半年偏價(jià)值，金融性?xún)r(jià)比最高。

宋清輝表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，A股波動(dòng)可能會(huì)加大。整體而言，對(duì)于A股市場(chǎng)并不會(huì)構(gòu)成大的沖擊。

A股市場(chǎng)歷史上的運(yùn)行更多是自身因素決定的，而不是外圍市場(chǎng)。楊德龍認(rèn)為，在市場(chǎng)震蕩中，績(jī)優(yōu)白馬股抗跌性強(qiáng)，勢(shì)必會(huì)受到更多資金關(guān)注，抱團(tuán)取暖可能導(dǎo)致“一九分化”現(xiàn)象持續(xù)出現(xiàn)。

國(guó)泰基金認(rèn)為，美股的大跌影響，全球市場(chǎng)均出現(xiàn)巨大跌幅，很大程度上影響了A股短期的風(fēng)險(xiǎn)偏好。展望未來(lái)，中國(guó)基本面依然穩(wěn)健。企業(yè)資本開(kāi)支整體穩(wěn)中有升、地產(chǎn)庫(kù)存低銷(xiāo)量不差存在補(bǔ)庫(kù)存需求、外需展望穩(wěn)定。A股和港股在受短線恐慌情緒影響下挫之后，估值更具吸引力。其中A股藍(lán)籌股在近年上漲后估值全球?qū)Ρ纫廊徊毁F，中小市值相關(guān)指數(shù)在近期調(diào)整中已經(jīng)達(dá)到近三年低位，盡管短線仍有繼續(xù)調(diào)整的可能，但從調(diào)整時(shí)間和幅度上看在接近充分?？偟膩?lái)看，A股長(zhǎng)期震蕩向上的趨勢(shì)不會(huì)改變，投資者不宜過(guò)度悲觀。

東吳證券分析師王楊認(rèn)為，雖然美股的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯露，但是短期A股大概率受益于“春節(jié)效應(yīng)”。歷史規(guī)律上看，2010年以來(lái)，春節(jié)前7個(gè)交易日和前5個(gè)交易日，A股均會(huì)收獲正漲幅。(記者 彭彬 王全浩)