中信證券收購廣州證券，有助于彌補中信證券在華南區(qū)域的業(yè)務短板，也有利于廣州證券補齊經(jīng)營狀況不佳的短板。在券商行業(yè)整體不景氣的背景下，行業(yè)集中度有望進一步提升，預計未來此類并購重組會持續(xù)

12月24日晚間，中信證券公告稱，公司正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項，擬發(fā)行股份收購廣州證券100%股權(quán)。

市場人士認為，對于中信證券來說，此次并購有助于彌補其在華南區(qū)域的業(yè)務短板，搶占粵港澳大灣區(qū)發(fā)展先機;對于廣州證券來說，也有利于補齊經(jīng)營狀況不佳的短板。同時，此次并購凸顯出行業(yè)強者恒強、弱者恒弱的態(tài)勢，并購重組有望成為券商大投行業(yè)務發(fā)展的新亮點，市場化并購或?qū)⑦M一步持續(xù)。

二者各取所需

具體來看，中信證券和廣州證券雙方意向性合作協(xié)議的主要內(nèi)容和主要條款包括：甲方(中信證券)擬合并重組標的資產(chǎn)，即以通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式獲得標的資產(chǎn)100%股權(quán)，并將標的資產(chǎn)重組為一家甲方旗下的全資子公司。乙方(廣州證券)有意向?qū)说馁Y產(chǎn)按上述方式與甲方進行合并重組。雙方將對交易整體方案、交易價格、發(fā)行股份數(shù)量、發(fā)行價格等具體細節(jié)進一步協(xié)商，并在雙方正式簽署的發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議中約定。

中信證券表示，由于本次交易涉及滬深兩家上市公司、兩家證券公司之間的資產(chǎn)重組，且交易對方觸發(fā)重大資產(chǎn)出售，構(gòu)成重大無先例事項，經(jīng)申請，公司股票自2018年12月25日開市時起停牌，力爭在不超過5個交易日的時間內(nèi)復牌。

在廣發(fā)證券非銀金融陳福團隊看來，中信證券擬收購廣州證券100%股權(quán)，有助于彌補該公司在華南區(qū)域的業(yè)務短板。廣州證券營業(yè)部主要在華南，中信證券有機會借此一舉快速補足業(yè)務短板、豐富業(yè)務資源。

據(jù)了解，近年來，廣州證券搶抓發(fā)展戰(zhàn)略機遇，深耕“珠三角”地區(qū)，整合資源服務國家戰(zhàn)略和地區(qū)發(fā)展，積極參與粵港澳大灣區(qū)建設。“中信證券完成收購后或?qū)⒊掷m(xù)受益于大灣區(qū)發(fā)展帶來的金融需求、政策優(yōu)惠等，收購完成后有望推動中信證券在大灣區(qū)的布局再下一城。”中銀國際證券分析師王維逸表示。

對于廣州證券來說，將有利于彌補其經(jīng)營狀況不佳的短板。數(shù)據(jù)顯示，近兩年來，廣州證券經(jīng)營狀況不佳，尤其2018年下半年以來一直處于虧損狀態(tài)。2018年1月至11月，廣州證券實現(xiàn)營業(yè)收入11.88億元，凈利潤則為虧損1.19億元，截至11月底凈資產(chǎn)110億元;廣州證券2016年總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤分別為405億元、111億元、9.27億元;2017年總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤分別為403億元、112億元、1.9億元。

市場人士表示，當前，中小券商經(jīng)營壓力漸大，行業(yè)日益呈現(xiàn)頭部化格局，廣州證券與中信證券合作產(chǎn)生的效益，可能高于其自主經(jīng)營。同時，該并購也符合監(jiān)管當局做大做強頭部券商、打造有國際影響力投行的監(jiān)管思路，未來不排除還有類似事件出現(xiàn)。

行業(yè)表現(xiàn)不佳

今年以來，受A股行情表現(xiàn)不佳等因素影響，券商行業(yè)整體不景氣，業(yè)績下滑明顯，以中信證券、國泰君安、廣發(fā)證券為代表的頭部券商，雖然業(yè)績不如去年，但營業(yè)收入和凈利潤表現(xiàn)均差強人意;一些中小券商則經(jīng)營不善，甚至出現(xiàn)了虧損。

“目前來看，券商行業(yè)市場增量有限，沒有那么多新業(yè)務可做，存量市場競爭不斷加劇，‘頭部效應’‘強者恒強、弱者恒弱’等特征更為明顯。”川財證券研究所非銀團隊負責人楊歐雯表示。

從上市券商三季度凈利潤數(shù)據(jù)看，排名第一到第十名的依次為中信證券、國泰君安、華泰證券、廣發(fā)證券、海通證券、申萬宏源、招商證券、中信建投、國信證券和中國銀河，凈利潤分別為76.83億元、57.50億元、45.93億元、43.15億元、40.92億元、33.75億元、30.69億元、21.98億元、19.38億元和19.04億元。

但是，34家上市券商凈利潤全部出現(xiàn)同比下滑。凈利潤同比下滑超五成的共有14家券商，分別是太平洋證券、東吳證券、山西證券、國海證券、東方證券、方正證券、國元證券、長江證券、東北證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、中原證券、西部證券、興業(yè)證券和西南證券。其中太平洋證券的凈利潤下滑279.15%，成為34家券商中唯一虧損的券商。

整體來看，前三季度34家券商營收約1845.50億元，同比下滑12.29%;凈利潤約478.23億元，同比下滑32.91%。

北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院教授李銳表示，上市券商三季報表現(xiàn)不佳，主要在于前三季度受宏觀經(jīng)濟等因素影響，A股走勢不佳，加之去杠桿、去通道加快，IPO審核趨嚴，兩市成交額同比下降，股權(quán)質(zhì)押風險依然存在等因素疊加所致。

國海證券相關(guān)負責人表示，2018年前三季度，一級市場股權(quán)融資業(yè)務節(jié)奏放緩，二級市場股票走勢持續(xù)回落，兩市成交額同比下降幅度較大。受股票市場持續(xù)下跌、成交額萎縮、股權(quán)融資規(guī)模減少等市場因素及報告期內(nèi)公司部分業(yè)務受限的不利影響，公司投行、自營、經(jīng)紀等業(yè)務收入同比下降，整體業(yè)績下滑。

從行業(yè)整體看，中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，前三季度131家證券公司當期實現(xiàn)營業(yè)收入1893.31億元，當期實現(xiàn)凈利潤496.55億元，105家公司實現(xiàn)盈利，26家出現(xiàn)虧損。

集中度將提升

上一次轟動資本市場的券商行業(yè)整合事件還是2014年申銀萬國證券收購宏源證券。2015年1月26日，隨著申萬宏源正式在深交所掛牌，這樁規(guī)模較大的券商并購案正式落地，申萬宏源也成為業(yè)界“巨無霸”，躋身券商前十梯隊。

在王維逸看來，并購重組有望成為券商大投行業(yè)務發(fā)展的新亮點。監(jiān)管部門統(tǒng)計顯示，2018年1月至9月，全市場發(fā)生上市公司并購重組近3000單，同比增長69.5%，已超去年全年總數(shù)，交易金額近1.8萬億元，同比增長46.3%，接近去年全年水平。在宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大環(huán)境下，并購重組規(guī)則持續(xù)松綁，隨著基礎性制度的完善，預計2019年并購重組業(yè)務的數(shù)量與規(guī)模以及在投行業(yè)務中的比重有望進一步提升，成為券商大投行業(yè)務發(fā)展的新亮點。

東吳證券非銀團隊表示，我國券商行業(yè)格局較為分散，近年來隨著行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，傳統(tǒng)業(yè)務集中度提升，創(chuàng)新業(yè)務龍頭效應推動大券商市占率向上、ROE(凈資產(chǎn)收益率)穩(wěn)固，行業(yè)龍頭化趨勢顯現(xiàn)。本次中信證券收購廣州證券，印證了行業(yè)龍頭化趨勢，行業(yè)集中度將進一步提升，預計未來此類并購重組也會進一步持續(xù)。(溫濟聰)